徐工改製路之路 熊市上市選擇很無奈

徐工與凱雷的三年“熱戀”終於無果而終。三年來，對這場“熱戀”的質疑聲從來沒有停止過。今天的結局，雙方也許早該料到。在無奈的同時
，徐工選擇了整體上市。 

　　背景 

　　改製之路 

　　徐工曆史悠久
，最早甚至可以追溯到1943年。那時徐工在山東，是八路軍為打日寇建立的一個兵工廠，1951年才落戶徐州。 

　　五十多年後的1999年
，當徐工集團現任董事長王民接手徐工時，企業已是滿目瘡痍。徐工當時的銷售額僅3.3億元，賬麵負資產卻有5個ge億yi。有you時shi候hou，辦ban公gong電dian話hua打da著zhe打da著zhe就jiu斷duan了le，因yin為wei欠qian費fei停ting機ji。如ru今jin已yi成cheng為wei徐xu工gong集ji團tuan最zui優you質zhi資zi產chan的de徐xu工gong重zhong型xing機ji械xie廠chang，當dang時shi隻zhi能neng靠kao貸dai款kuan發fa工gong資zi。 

　　徐工如同一個沒有生氣的垂死老者，負債累累、人心渙散，改製已勢在必行。 

　　但從2003年開始，工程機械市場回暖。2007年

，徐工一躍成為世界工程機械第十一位，形勢一片大好。 

　　徐工似乎走出了困局，但王民認為
，徐工仍需要改製，“要yao適shi應ying更geng大da的de競jing爭zheng，就jiu要yao解jie決jue根gen上shang的de問wen題ti，徐xu工gong已yi經jing將jiang國guo企qi機ji製zhi的de優you勢shi發fa揮hui到dao了le極ji致zhi。隻zhi有you體ti製zhi轉zhuan換huan才cai能neng適shi應ying全quan球qiu競jing爭zheng，才cai能neng吸xi引yin好hao的de人ren才cai。” 

　　2002年底，江蘇省將徐工集團列入需要改製的82家大企業名單
，並確定之前通過“債轉股”成立的徐工重型機械廠作為集團改製的平台 。 

　　2003年6月，徐州市政府有關部門正式啟動徐工整體改製工作，向海內外發布項目推介，國內外30餘家企業和機構加入爭奪。 

　　究(jiu)竟(jing)選(xuan)誰(shui)
？王(wang)民(min)認(ren)為(wei)，國(guo)有(you)企(qi)業(ye)不(bu)能(neng)給(gei)徐(xu)工(gong)帶(dai)來(lai)機(ji)製(zhi)上(shang)的(de)創(chuang)新(xin)，國(guo)企(qi)首(shou)先(xian)出(chu)局(ju)。當(dang)時(shi)很(hen)火(huo)的(de)民(min)企(qi)德(de)隆(long)非(fei)常(chang)積(ji)極(ji)，也(ye)獲(huo)得(de)了(le)徐(xu)州(zhou)市(shi)政(zheng)府(fu)的(de)強(qiang)力(li)支(zhi)持(chi)。但(dan)王(wang)民(min)卻(que)不(bu)看(kan)好(hao)德(de)隆(long)：“唐萬裏來徐工時，兩眼放光，不做任何調查，隻要簽合同就給錢”，王民覺得很不爽。 

　　於是
，頗為性情的王民否定了民營企業。在他眼裏，民營企業還不夠成熟，更不能給徐工帶來技術、資金和管理經驗，對於徐工的國際化也無益處。所以，後來三一和複星的出局就很正常。 

　　作zuo為wei工gong程cheng機ji械xie行xing業ye全quan球qiu老lao大da卡ka特te彼bi勒le，對dui徐xu工gong早zao已yi虎hu視shi眈dan眈dan。盡jin管guan卡ka特te彼bi勒le能neng給gei徐xu工gong帶dai來lai技ji術shu
，但dan雙shuang方fang在zai是shi否fou保bao留liu品pin牌pai上shang存cun在zai根gen本ben分fen歧qi。 

　　最後，經過兩輪競標，凱雷勝出，獲得與徐工優先談判的機會。 

　　徐xu工gong改gai製zhi六liu年nian來lai，經jing曆li了le太tai多duo風feng風feng雨yu雨yu。幾ji年nian的de口kou水shui戰zhan後hou，不bu出chu眾zhong人ren所suo料liao
，凱kai雷lei與yu徐xu工gong終zhong於yu分fen手shou，徐xu工gong集ji團tuan將jiang主zhu體ti資zi產chan注zhu入ru徐xu工gong科ke技ji準zhun備bei實shi現xian整zheng體ti上shang市shi。徐xu工gong是shi否fou會hui開kai始shi一yi段duan新xin的de征zheng程cheng？徐xu工gong緣yuan何he選xuan擇ze現xian在zai上shang市shi？上shang市shi之zhi後hou將jiang有you何he動dong作zuo？《新財經》記者對此進行了專訪。 

    專題：徐工凱雷並購事件風雲回憶錄

　　三年苦戀 無果而終 

　　2005年10月25日，凱雷亞洲與徐工凱雷
、徐工機械三方簽署了《股權買賣及股本認購協議》，凱雷最多將支付3.7億美元，獲徐工85％的股份。 

　　消息甫出，各界反應強烈
，一些工程機械行業老領導
、專家及部分經濟學家都對此項收購表示反對。隨後，各方在媒體、網絡上展開大討論，尤其是三一重工總裁向文波連發46篇博文，對凱雷並購徐工提出了質疑。一時
，徐工“賤賣論”
、“危機產業安全論”、“陰謀論”紛紛出籠
，徐工及相關監管部門麵臨巨大壓力。 

　　徐工在各種質疑的聲音中度過了一年
，協議期限即將過去，但遲遲未獲得相關部門批複。徐工和凱雷於2006年10月16日對原有協議進行了調整，凱雷持股比例由85％降到了50％，由凱雷控股變成雙方合資；金額也由3.7億美元降到了2.25億美元（18億元人民幣）
，每股價格也有提高。 

　　對此協議，雙方甚為樂觀，認為“凱雷收購徐工獲批可能性大增”。王民表示，“我對新方案很滿意。當然
，去年（2005年）的也不錯。”凱雷也明示

，這是自己的底線
，“如果被否決，凱雷將不再進行讓步
，直接退出此次收購。” 

　　但是
，工程機械行業正在快速成長，國家對外資並購管理也在加強，徐工凱雷合作前景並不被看好。 

　　2007年3月16日，徐工
、凱雷再次調整協議，凱雷持股比例下降到45％
，價格仍為18億元。但此時大家已經不看好其前景。但凱雷還不想放棄，王民也依然堅持著。此後一年多，徐工、凱雷陷入了漫長的等待期，政府部門也一直保持超高緘默。依照慣例，這種沉默其實就意味著否決。 

　　2008年7月23日，沉默終於打破
，徐工和凱雷發布聯合聲明，宣布終止合作。這段長達三年的戀愛終於走到盡頭，雙方無奈分手。 

　　對於這樣的結果，凱雷其實早有預感。2007年11月29日，凱雷投資集團上海代表處首席代表羅一在接受《財經》采訪時表示
，“我們已經被暗算了很多次了。從來沒想過這個項目會這麼難
，會引來這麼多批評的聲音。” 

　　徐工凱雷苦戀三年不成，這其中
，三一總裁向文波的46篇博文發揮了戲劇性作用，其對徐工求愛未果，卻攪局成功。對於徐工凱雷的分手，向文波表示，“終於有了一個很好的結局。”同時也表示
，“我更願意相信，沒有人主觀上要賤賣國資
，不過是合作心切和不懂如何交易定價！”並對其曾經的過激言辭表示了歉意。而王民在今年2月接受《新財經》記者采訪時曾表示，“向（文波）是個異類，有侵略性
，認為有機可乘，趁機來一拳。梁（穩根）不錯，上次開‘十七大’時還向我當麵道歉。” 

　　在zai凱kai雷lei徐xu工gong並bing購gou案an中zhong，涉she及ji主zhu管guan部bu門men頗po多duo。據ju悉xi
，國guo資zi委wei偏pian於yu不bu同tong意yi
，商shang務wu部bu則ze偏pian於yu同tong意yi。記ji者zhe在zai采cai訪fang中zhong多duo次ci致zhi電dian商shang務wu部bu新xin聞wen處chu和he外wai資zi司si，均jun未wei得de到dao回hui複fu。 

　　曾經大力反對徐工凱雷並購案的中國社科院經濟所研究員左大培向記者表示，“挺好!挺好! 我們當年寫文章不就是為了這事不成嘛。” 

　　一位工程機械行業人士長出一口氣
，“徐工終於沒被凱雷收購。”而在網上相關新聞的回帖中，絕大多數都是這種感慨，而且對徐工的獨立重組頗為看好。
整體上市終於啟動 

　　2008年6月13日，徐工科技停牌，許多機構預測
，徐工已經開始啟動整體上市。但徐工集團馬上出來否認，“目前集團無整體上市計劃。” 

　　其實
，早在今年2月，王民接受《新財經》記者采訪時就表示
，“我(wo)們(men)希(xi)望(wang)國(guo)家(jia)有(you)關(guan)部(bu)門(men)不(bu)要(yao)再(zai)拖(tuo)了(le)，行(xing)就(jiu)行(xing)
，不(bu)行(xing)說(shuo)句(ju)話(hua)。若(ruo)能(neng)批(pi)下(xia)來(lai)，我(wo)肯(ken)定(ding)會(hui)通(tong)過(guo)上(shang)市(shi)
，在(zai)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)上(shang)大(da)發(fa)展(zhan)。若(ruo)不(bu)行(xing)，我(wo)有(you)很(hen)多(duo)辦(ban)法(fa)，誰(shui)都(dou)不(bu)找(zhao)了(le)
，自(zi)己(ji)上(shang)市(shi)。原(yuan)來(lai)準(zhun)備(bei)先(xian)改(gai)製(zhi)後(hou)上(shang)市(shi)，若(ruo)國(guo)家(jia)不(bu)同(tong)意(yi)
，就(jiu)先(xian)上(shang)市(shi)後(hou)改(gai)製(zhi)。” 

　　顯然
，王民已經等不及了。 

　　7月10日，徐工集團發布公告

，宣布徐工科技將通過定向增發方式，將收購徐工集團下屬盈利能力最強的徐州重型機械公司（以下簡稱“徐工重型”）以及徐州工程機械集團進出口公司等企業股權。7月18日，徐工科技披露擬定向增發收購資產目錄。 

　　7月23日徐工與凱雷正式分手後
，徐工集團獨立重組大幕全麵開啟。從注入資產來看，徐工機械的7家控股子公司中，除徐工築路機械有限公司外
，全部注入了上市公司
，徐工集團通過徐工科技實現整體上市已成定局。 

　　近年來，徐工集團已將不良資產剝離殆盡，職工人數從2.5萬縮減到1.5萬，實現了精兵簡政，資產負債率也降到了相當低的水平。 

　　duiyuxugongjituandezhengtishangshi，dajiaduiqiqianjingpoweikanhao。xugongjituanguihuabufubuchangliutaobiaoshi
，zhengtishangshigengliyuzhengheziyuan，shixianyouxiaoguanli，youliyujituandehouxufazhan。 

　　王民也表示
，“徐工集團若能整體上市
，市場影響、資金流、管理層的思想都會有良性變化。有經營者
、技術人員的股份
，有新的戰略合資者進來
，實現社會多元持股後，影響會更大，經營思路也會變化。” 

　　中信建投分析師高曉春認為


，“對上市公司的治理要求會更嚴格
、更透明

，監管會更多，這就逼著他們改善管理，是有好處的。” 

　　中信證券分析師郭亞淩也表示，“上市之後整體運作會更規範，徐工科技將從之前的垃圾股變成績優股，徐工集團在資本市場上的形象也會有很大改善。以前賣給凱雷才18億元
，上市後股份市值會增加很多。” 

　　一位財經傳媒人士向記者表示，“三一的市值都300億元了，徐工集團45％的股份怎麼才值18個億
？我估計王民也樂意看到這樣的結果。” 

　　打造工程機械第一股 

　　徐工集團整體上市後
，徐工科技的市值可能超過300億元，成為我國工程機械第一股。據一些分析機構預測，隨著集團優勢資產的注入

，徐工科技的業績或大增10餘倍。 

　　高曉春就表示
，“之前，徐工科技的盈利能力很差，整個資產注入後
，徐工科技的盈利能力將大大增強。”7月25日，徐工科技發布資產注入公告後股票漲停。 

　　徐工科技的產品線也將覆蓋工程起重機、鏟運機械、路麵機械、混凝土機械、小型工程機械、消防車等板塊，成為產品係列最全的工程機械上市公司。 

　　王民表示，徐工將補齊中國工程機械的短板，發展核心零部件和發動機。“我們的零部件、發動機、高水平電控裝載機變速箱
、高水平的各類駕駛室，要在一兩年內發展起來。” 

　　徐工在今年結束了與卡特彼勒合資了十幾年的挖掘機公司，拋棄了“市場換技術”戰略。王民表示，“我們要投資2個億進入挖掘機市場，產品將涉及大中小各類挖掘機”，生產徐工自己的挖掘機。 

　　徐xu工gong成cheng立li挖wa掘jue機ji公gong司si，行xing業ye人ren士shi都dou拍pai手shou叫jiao好hao。這zhe對dui中zhong國guo工gong程cheng機ji械xie的de發fa展zhan非fei常chang有you益yi
，而er且qie
，挖wa掘jue機ji是shi工gong程cheng機ji械xie的de第di一yi主zhu力li機ji械xie
，市shi場chang巨ju大da，利li潤run豐feng厚hou。 

　　2008年7月7日
，在徐工獨立重組前夕，徐工科技收購了春蘭汽車60％的股權，進軍近年來飛速發展的重卡領域。此外
，徐工還準備大力發展風電設備，力爭成為全國風電設備製造的龍頭企業。 

　　除了業務上的擴展外，是否引入新的戰略合作者也是大家所關心的。王<