股市“漲升”不斷 中聯、三一能否緊跟漲勢

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 從過去25年固定資產投資增速的曆史數據來看
，每個5年計劃固定資產投資增速都呈現前兩年高速發展
，第三年見頂，後兩年下滑的勢態，我們判斷2008年行業的銷售收入增速將見頂回落。但由於國內經濟屬於投資拉動的粗放型經濟，GDP和固定資產投資關係密切（07年投資率為43%左右），zhengfuchuyubaozhengjingjizengchangdekaolv，zaijianchicongjinhuobizhengcexia，youkenengzaisijidujiadacaizhengzhichulaicijijingji

，ergongchengjixiexingyeyouwangcongzhongshouyi
，suiranzhenzhengfanyingdaoxiaoshoushangyouyidingdezhihouxing，danshitiqianyuqiduixingyeyouxiexutizhenzuoyong，suoyisijiducunzaifandandejihui。

    在宏觀經濟不明確和行業景氣下行時期，選擇能抵禦冬寒的企業有幾個條件：1
、所處子行業競爭格局穩定，競爭優勢明顯。2、具有較高的毛利率和淨利率，能抵禦成本上升帶來的衝擊。3、產品鏈比較完善
，主要產品受宏觀調控衝擊不大。4、產品在國際上有一定話語權，國外市場開拓能力較強。5、在行業高點采取穩健的擴張和財政政策。專家認為反彈還是以超跌的行業龍頭為主。中聯重科、三san一yi重zhong工gong屬shu工gong程cheng機ji械xie超chao跌die龍long頭tou股gu
，這zhe類lei龍long頭tou公gong司si，市shi場chang認ren同tong度du較jiao高gao，業ye績ji增zeng長chang較jiao為wei穩wen定ding
，產chan品pin鏈lian較jiao長chang
，能neng夠gou更geng好hao的de抵di禦yu宏hong觀guan調tiao控kong帶dai來lai的de衝chong擊ji。

    從9月19日開始，股市“漲升”不斷
，工程機械行業的龍頭股中聯、三一能否緊跟漲勢
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    三季度混凝土機械的銷量沒有如前期預計出現大幅下滑，如中聯重科8月僅北京地區的銷售額就超過1億元
，而三一重工三季度的混凝土銷售額預計同比增長20%-30%。雖然占混凝土機械下遊45%需求的房地產行業出現持續回落

，但是占50%左右的大型基建項目的需求量依然強勁
，同時出口的快速增長在一定程度上彌補了國內需求的下滑。

    進出口方麵，行業上半年累計進口額為29.2億美元，同比增長23.8%
，累計出口額為63.5億美元，同比增長72.3%，實現貿易順差為34.3億美元。1-7月行業出口交貨值同比增長77.92%
，從2006年以來出口增速一直保持在70%以上。

    固定資產投資和信貸方麵，即從過去25年的曆史數據來看，每個5年計劃固定資產投資增速都呈現前兩年高速發展
，第三年見頂，後兩年增速下滑的勢態
，而2008年是十一五規劃的第三年，我們判斷2008年nian行xing業ye的de銷xiao售shou收shou入ru增zeng速su將jiang見jian頂ding回hui落luo。由you於yu目mu前qian我wo國guo經jing濟ji仍reng然ran以yi投tou資zi拉la動dong為wei主zhu
，如ru果guo政zheng府fu為wei了le保bao證zheng經jing濟ji快kuai速su增zeng長chang而er加jia大da財cai政zheng支zhi出chu，則ze在zai短duan期qi內nei仍reng然ran能neng保bao持chi固gu定ding資zi產chan投tou資zi增zeng速su不bu出chu現xian明ming顯xian放fang緩huan的de跡ji象xiang。同tong時shi
，從cong07年中期開始M1，M2的增速逐漸下滑，預計目前所實行的從緊貨幣政策在短期內不會出現較大的變動，所以信貸的緊縮將在一定程度上抑製產品的需求。

    中聯重科：產品多元化，抗調控能力強??公gong司si的de塔ta機ji和he環huan衛wei機ji械xie國guo內nei市shi占zhan率lv第di一yi，汽qi車che起qi重zhong機ji和he混hun凝ning土tu機ji械xie國guo內nei市shi占zhan率lv第di二er

，所suo涉she及ji的de細xi分fen行xing業ye競jing爭zheng格ge局ju穩wen定ding。我wo們men預yu計ji公gong司si全quan年nian銷xiao售shou汽qi車che起qi重zhong機ji5200台，同比增長30%左右

，起重機械銷售收入同比增長35%-40%，混凝土機械銷售收入同比增長30%左右。公司中期綜合毛利率29.81%和淨利率14.62%
，都位於行業前列，產品附加值高。??主營產品起重機械下遊分布廣泛，受宏觀調控衝擊較小，出口增長較快，能平滑國內需求下降的風險。??風險提示：資產負債率較高
，現金流風險較大。

     三一重工：混凝土機械翹楚

，期待資產注入??混凝土機械行業的市占率達到51%，產品質量能躋身國際前列，出口增長較快，能平滑國內需求下降的風險。預計全年泵車銷售1950台，同比增長30%，拖泵銷售1800台，同比增長25%，混凝土機械銷售收入同比增長25%-30%。??履帶吊和旋挖鑽機分別受益於大型基建項目和高鐵建設，上半年同比增速都超過100%，我們預計未來兩年仍然能保持較高的增長速度。??挖(wa)掘(jue)機(ji)是(shi)集(ji)團(tuan)承(cheng)諾(nuo)注(zhu)入(ru)的(de)優(you)質(zhi)資(zi)產(chan)

，其(qi)注(zhu)入(ru)使(shi)得(de)公(gong)司(si)的(de)產(chan)品(pin)鏈(lian)拓(tuo)展(zhan)至(zhi)土(tu)石(shi)方(fang)機(ji)械(xie)
，目(mu)前(qian)該(gai)產(chan)品(pin)已(yi)經(jing)超(chao)過(guo)韓(han)係(xi)，接(jie)近(jin)日(ri)係(xi)。由(you)於(yu)挖(wa)掘(jue)機(ji)機(ji)市(shi)場(chang)國(guo)內(nei)企(qi)業(ye)份(fen)額(e)仍(reng)較(jiao)低(di)
，我(wo)們(men)看(kan)好(hao)該(gai)產(chan)品(pin)的(de)質(zhi)量(liang)和(he)銷(xiao)售(shou)渠(qu)道(dao)，未(wei)來(lai)有(you)望(wang)成(cheng)為(wei)內(nei)資(zi)第(di)一(yi)品(pin)牌(pai)。??風險提示：主營產品受混凝土機械受房地產影響較大。