中聯重科 混凝土機械有待觀察

我wo們men於yu本ben月yue對dui中zhong聯lian重zhong科ke進jin行xing了le聯lian合he調tiao研yan
，根gen據ju了le解jie的de情qing況kuang
，公gong司si起qi重zhong機ji產chan品pin的de市shi場chang前qian景jing最zui為wei樂le觀guan
，環huan衛wei機ji械xie應ying該gai能neng穩wen定ding增zeng長chang
，而er混hun凝ning土tu機ji械xie產chan品pin需xu求qiu因yin房fang地di產chan調tiao控kong有you一yi定ding不bu確que定ding性xing。

 􀂄 截止8 月份，公司汽車吊銷量已超過3,500 台，同比增長55%以上，其中出口占比近1/3；履帶吊銷量超過130 台，增速超過150%
，出口比重約為50%；塔機銷量超過1,000 台
，同比增長30%以上，出品比重約為1/3。

 􀂄 目前起重機產品都麵臨產能瓶頸問題
，為此公司正積極進行擴建
，爭取08年底完成初步產能擴張，屆時生產能力將達到200 億元（含稅）規模
，可以滿足未來2-3 年發展。隨著國內基礎設施建設投資的快速增長和海外市場發展
，預計公司09 年起重機產品的需求有望保持50%的增長。

 􀂄 1-8 月公司的泵車銷量超過800 台
，增速不到20%
；而攪拌車和攪拌站銷量增長仍超過30%，因此混凝土機械業務總體增速在20%以上

，但較上半年的57%明顯下降；混凝土機械的出口比重約為10%。

 􀂄 雖sui然ran中zhong西xi部bu地di區qu固gu定ding資zi產chan投tou資zi和he以yi高gao鐵tie為wei代dai表biao的de重zhong大da工gong程cheng建jian設she對dui混hun凝ning土tu機ji械xie需xu求qiu有you一yi定ding拉la動dong作zuo用yong，但dan由you於yu房fang地di產chan調tiao控kong的de不bu確que定ding性xing，我wo們men認ren為wei未wei來lai混hun凝ning土tu機ji械xie的de市shi場chang需xu求qiu增zeng速su宜yi謹jin慎shen看kan待dai。

 􀂄 華泰重工的發展形勢遠好於我們的預期，目前在手訂單已有16 億元（含稅，下同）

，08 年預計可實現銷售收入7-8 億元
，計劃09 年實現收入20億元；同時主營業務盈利能力有明顯提高，目前毛利率達到23%，並且今後仍有較大改善空間。

    zongtieryan，gongsishougouhuataizhonggongshihenhesuandejiaoyi，duigudongshiyoulide。youyugongsiguanlicengjianjiechiyougongsigufen，yinciqiliyiyuliutonggudongshiyizhide，zaiduiwaishougoushiyinghuijinshenlunzheng，yishixianchangqigudongliyizuidahua。

 􀂄 雖然公司的資產負債率在完成收購CIFA 後可能將達到70%，但由於銀行給予公司的貸款額度足以滿足需求
，公司目前並無股權融資的計劃。

 􀂄 公司高管近日增持了股份（均價約10.3 元）
，釋放出積極信號
，說明他們對公司發展充滿信心，認為公司股價已有長期投資價值。

 􀂄 公司目前股價的估值水平已與成熟市場接軌
，我們仍然看好公司的中長期發展，未來業績很可能高於我們的預測
，依然給予公司16-18 倍的08 年PE水平和19.36-21.78 元的6-12 月目標價格，維持買入建議。