徐工科技：獲得資產管理效率有待改善

盈利預測假設：徐重2008年下半年盈利預測偏保守


，假定淨利潤為上半年的50%。因為資產注入方案未詳細披露相關資產的盈利數據
，隻能做簡單的盈利預測。關鍵假設：(1)起重機2008――2010年銷售收入增速分別為32%，28%，23%；(2)起重機銷售淨利潤率保持2008年上半年的水平(8.35%)；(3)定向增發後總股本為8.85億股;(4)徐工科技獲得轉讓進出口公司20%股權的投資收益15572.74萬元;(5)徐工科技2008-2010年所得稅率為25.00%；(6)徐工科技2009-2010年沒有再融資計劃；(7)2007年徐重銷售收入占到了待注入資產銷售收入的59.63%。因為液壓件公司
、進出口公司


、專(zhuan)用(yong)車(che)輛(liang)公(gong)司(si)大(da)都(dou)是(shi)徐(xu)重(zhong)以(yi)及(ji)隨(sui)車(che)起(qi)重(zhong)機(ji)提(ti)供(gong)專(zhuan)業(ye)配(pei)套(tao)的(de)，因(yin)此(ci)此(ci)次(ci)資(zi)產(chan)重(zhong)組(zu)完(wan)成(cheng)後(hou)這(zhe)三(san)家(jia)公(gong)司(si)的(de)銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)幾(ji)乎(hu)都(dou)成(cheng)為(wei)徐(xu)工(gong)科(ke)技(ji)內(nei)部(bu)的(de)關(guan)聯(lian)交(jiao)易(yi)額(e)而(er)不(bu)計(ji)入(ru)銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)了(le)
，則(ze)徐(xu)重(zhong)銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)所(suo)占(zhan)待(dai)注(zhu)入(ru)資(zi)產(chan)的(de)銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)比(bi)重(zhong)上(shang)升(sheng)到(dao)了(le)85.74%。

　　投資評級“增持”
，目標價位：15.00元。考慮徐工科技2008年完成資產重組

，注入資產業績貢獻從2008年1月1日算起，則徐工科技2008――2010年每股收益為1.68元(進出口公司股權轉讓收益折合每股收益約為0.18元)
，2.14元，2.63元，成長性良好。公司完成資產重組後徐重成為公司的核心資產，今後3年有望繼續保持20%以上的成長性。我們預測徐工科技完成資重組後，2008年P/E為7.26倍，P/B為4.09倍，P/S為0.59倍，考慮到公司業績或有明顯改善
，價值低估
，給予“增持”評級，目標價位：15.00元。