山推股份：出口高增長

     2008年1-9月，公司營業收入和淨利潤分別同比增長54.09％和38.7％
，實現每股收益0.64元。國內外市場
，尤其是海外市場需求是公司營業收入實現高增長的主要拉動因素。

     2008年1-9月，公司累計營業收入為52.4億，同比增長54.09％
，主要原因是來自國內外市場的需求增長快速，尤其是海外市場的快速增長。

     1-8月公司銷售推土機3273台，同比增長36.77％
，其中超過50％weichukouxiaoshou。youyugongsichanpinxingjiabiyoushimingxian，qiehaiwaiqudaoheyingxiaojingyanbuduanwanshan，yujihaiwaishichangdegaosuzengchanghaijiangchixu，youcijiangbaozhenggongsiquanniandegaozengchangyeji。

     2008年1-9月，公司實現淨利潤4.8億，同比增長38.7％。但值得注意的是，盡管7-9月營業收入同比增長38％，由於銷售費用，管理費用，財務費用分別上升了60％
，54％
，107％，7-9月淨利潤僅同比增長2.9％
，增速較上半年下滑明顯。

     公司目前在進行推土機整機擴產和零部件（履帶底盤）擴產兩個募投項目。

     推土機整機項目計劃將公司目前3500台的產能擴大到6000台，其中擴大的主要是220馬力以上的中大馬力的產能。履帶底盤的擴產項目計劃將公司履帶總成和鏈軌總成的總產能從目前的20000套/年增加到33500套/年nian。這zhe兩liang個ge項xiang目mu已yi經jing逐zhu步bu投tou產chan，預yu計ji將jiang在zai明ming年nian底di達da產chan。同tong時shi，公gong司si公gong告gao將jiang轉zhuan讓rang青qing島dao東dong碧bi山shan推tui機ji械xie有you限xian公gong司si股gu權quan
，從cong而er不bu再zai受shou合he資zi條tiao款kuan中zhong關guan於yu底di盤pan產chan品pin的de限xian製zhi。

     公司通過資本並購和自建等方式進入建築工程
、起重機和叉車行業，是否能在近期成為新的盈利增長點情況還有待觀察。

      新建項目的達產和產品鏈的擴展是公司高增長的主要驅動因素
，預計未來三年淨利潤複合增長率為24％。

      催化劑：起重機、叉車業務的整合和擴張。

      募投項目達產風險因素：彙率波動受全球宏觀經濟形勢影響，下遊市場需求的下滑我們給予公司股價0.6倍PEG和14.4倍PE的估值水平，對應2008年預測EPS的股價為10.6元
，對應2009年預測EPS的股價為13.56元
，公司絕對價值7.52元
，目前股價存在低估
，給予增持評級。