山推股份第三季度增幅下滑

    山推股份前三季度營業收入52.43億元，比去年同期增長54%，其中第三季度實現營業收入16.10億元，同比增長38%。顯示三季度增長略有放緩，但是依然保持了較快速度。從推土機銷量來看，前三季度共銷售3707台，累計同比增長39.20%，其中第三季度銷售1079台，同比增長30%。9月份在裝載機銷量明顯下滑和中型挖掘機銷量穩中有跌的情況下推土機銷量保持了14%的增長。推土機銷售快速增長主要得益於出口的快速增長，8月份內銷同比增長38%，出口增長83%；9月份內銷增長2%，出口增長44%。

    我(wo)們(men)對(dui)第(di)四(si)季(ji)度(du)市(shi)場(chang)銷(xiao)售(shou)比(bi)較(jiao)悲(bei)觀(guan)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)很(hen)難(nan)有(you)像(xiang)樣(yang)的(de)反(fan)彈(dan)。估(gu)計(ji)四(si)季(ji)度(du)銷(xiao)售(shou)將(jiang)與(yu)去(qu)年(nian)基(ji)本(ben)持(chi)平(ping)

，淨(jing)利(li)潤(run)將(jiang)略(lve)高(gao)於(yu)去(qu)年(nian)四(si)季(ji)度(du)和(he)今(jin)年(nian)三(san)季(ji)度(du)，預(yu)計(ji)在(zai)1.56億元左右。投資收益將比第三季度略有反彈，估計在3000萬左右。全年實現淨利潤約6.73億元
，每股收益0.85元(配股攤薄前0.94元，比我們之前的預測0.99元少0.05元)。雖然降低盈利預測
，但是由於目前股價8.32元，對應市盈率9.78倍，低於三一重工的13倍，中聯重科的12倍，以及柳工的13倍，而且我們認為推土機在四季度的下滑幅度將低於裝載機
、挖掘機以及混凝土機械。

    我wo們men也ye認ren同tong國guo家jia必bi然ran通tong過guo刺ci激ji投tou資zi來lai拉la動dong經jing濟ji，投tou資zi增zeng長chang必bi然ran帶dai動dong工gong程cheng機ji械xie增zeng長chang的de邏luo輯ji
，但dan我wo們men認ren為wei四si季ji度du和he明ming年nian一yi季ji度du將jiang可ke能neng是shi工gong程cheng機ji械xie下xia滑hua的de兩liang個ge季ji度du，明ming年nian二er季ji度du和he下xia半ban年nian可ke望wang有you所suo恢hui複fu增zeng長chang。

    工程機械類公司目前的市盈率已經與2005年行業和市場最差的時候相近

，與國外同類公司相比也比較接近(美國同類公司動態市盈率平均值10倍左右)
，無論從橫向還是橫向來看，工程機械類公司股價都是比較低的，因此我們暫不下調評級，維持“強烈推薦”投資評級。