徐工機械：對應股價區間40.33-43.99元

    助您成功的工程起重機絕對主角——徐工機械投資價值分析報告

    徐工機械資產整合後主營業務以工程起重機為主

，08年起重機業務收入和毛利分別占到總額的63%及78%。我們預計2010年工程起重機銷量增速為10%~20%，同時由於銷量結構的轉好
，行業的收入及利潤增速將快於銷量增速。

     我們將影響工程起重機行業景氣度的關鍵因素分解為：出口、房地產投資
、製造業投資及基建投資。展望2010年

，出口、房地產及製造業需求將有所回暖，基建需求保持平穩；同時由於製造業與出口所需的工程起重機結構(大噸位起重機占比高)要好於以基建為主導的需求，因此2010年工程起重機的銷量結構將有望好轉。

    公司在工程起重機行業具備顯著的競爭優勢，且該優勢在未來數年內將長期存在：徐重是我國最大的移動起重機生產廠家

，08年其輪式起重機市場份額高達56.5%，遙(yao)遙(yao)領(ling)先(xian)於(yu)其(qi)他(ta)競(jing)爭(zheng)對(dui)手(shou)。難(nan)能(neng)可(ke)貴(gui)的(de)是(shi)公(gong)司(si)的(de)銷(xiao)售(shou)業(ye)績(ji)是(shi)在(zai)極(ji)其(qi)保(bao)守(shou)的(de)銷(xiao)售(shou)政(zheng)策(ce)下(xia)完(wan)成(cheng)的(de)，在(zai)工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)設(she)備(bei)銷(xiao)售(shou)條(tiao)件(jian)日(ri)漸(jian)寬(kuan)鬆(song)的(de)環(huan)境(jing)下(xia)，顯(xian)示(shi)公(gong)司(si)產(chan)品(pin)具(ju)備(bei)強(qiang)大(da)的(de)競(jing)爭(zheng)力(li)；

    工程起重機行業壁壘較高，徐重的核心優勢在於其注重技術研發
，同時徐重已形成完善的移動起重機的生產、配件
、銷售體係
，更為重要的是在行業內擁有極高的品牌號召力。

    公司的主要風險點來自：1)產品結構單一；2)激勵機製尚待完善
；3)再融資存在的不確定性。

    我們預計徐工科技2009~2011年可分別實現銷售收入17,882、20,596及23,525百萬元，同比增長12.54%、15.18%及14.22%；可分別實現歸屬於母公司淨利潤1,590

、1,943及2,301百萬元，折合每股收益1.833
、2.239及2.653元，同比分別增長23.97%、22.18%及18.47%。

    由於公司再融資所存在的不確定性
，我們給予公司09年22~24倍目標市盈率，對應股價區間為40.33~43.99元
，予以“買入”評級。