機械製造：在產業升級驅動下向高端轉型

  今年機械行業景氣度快速回升。機械主要子行業中，工程機械
、鐵路設備、機床工具等子行業今年1-10月的產銷增速為40%以上
，保持較高的景氣度。重型機械、石化設備等行業增幅靠後

，但增速也在20%以上。

    chanyeshengjiyuzhuanxingshixingyefazhandequshi。gongchengjixiedengjuyouquanqiujingzhengyoushidexifenxingye

，rengyoujiaodadefazhankongjian。zhanlvexinxingchanyejiangjiakuaixingyedezhuanxingyushengjibufa，zhongxingjixiexiangxinnengyuandengxingyezhuanxing。gaoduanshukongjichuang
、海洋工程等高端裝備製造業處在起步階段，但長期增長性確定。機械行業從勞動力密集型向資本與技術密集型、從製造向服務轉型、產品從低端向高端轉型是行業發展的趨勢。

    鋼gang材cai價jia格ge總zong體ti保bao持chi穩wen定ding，有you助zhu於yu行xing業ye盈ying利li能neng力li的de提ti升sheng。今jin年nian鋼gang材cai價jia格ge同tong比bi呈cheng現xian小xiao幅fu上shang漲zhang趨qu勢shi，而er總zong體ti保bao持chi平ping穩wen狀zhuang態tai。由you於yu鋼gang鐵tie行xing業ye產chan能neng依yi然ran過guo剩sheng、下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)保(bao)持(chi)平(ping)穩(wen)，鋼(gang)價(jia)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)不(bu)大(da)。根(gen)據(ju)曆(li)史(shi)經(jing)驗(yan)，在(zai)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)保(bao)持(chi)平(ping)穩(wen)與(yu)小(xiao)幅(fu)上(shang)漲(zhang)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，有(you)助(zhu)於(yu)改(gai)善(shan)機(ji)械(xie)行(xing)業(ye)的(de)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)。

    目前機械行業的整體估值在Agushichangzhongchuyuzhongdengpianshangdeweizhi。xingyejingqidudeshangshengyugaoduanzhuangbeizhizaoyezuoweizhanlvexinxingchanyetuidonglexingyedeguzhitisheng。zaijixiezhuyaozixingyezhong，gongchengjixiexingyedeguzhixiangduijiaodi
，qiciweizhongxingjixie
、機床、煤炭機械等。鐵路設備中，零配件行業的估值高於中國南車、中國北車等整車企業。航空航天、核(he)電(dian)設(she)備(bei)的(de)市(shi)盈(ying)率(lv)較(jiao)高(gao)，行(xing)業(ye)的(de)高(gao)成(cheng)長(chang)前(qian)景(jing)在(zai)估(gu)值(zhi)中(zhong)已(yi)得(de)到(dao)一(yi)定(ding)體(ti)現(xian)。高(gao)端(duan)裝(zhuang)備(bei)製(zhi)造(zao)業(ye)代(dai)表(biao)行(xing)業(ye)產(chan)業(ye)升(sheng)級(ji)的(de)發(fa)展(zhan)方(fang)向(xiang)，但(dan)我(wo)們(men)同(tong)時(shi)注(zhu)意(yi)到(dao)，戰(zhan)略(lve)新(xin)興(xing)產(chan)業(ye)多(duo)數(shu)行(xing)業(ye)是(shi)在(zai)傳(chuan)統(tong)產(chan)業(ye)基(ji)礎(chu)上(shang)的(de)發(fa)展(zhan)。

    策略上，從行業選擇角度看，一是關注工程機械等具有全球競爭優勢的產業
，二是關注政策推動與市場需求增長的新能源設備、海洋工程、高端智能裝備等新興產業。從估值角度來看，關注市盈率相對較低的三一重工
、柳工、太原重工、中集集團、中國南車等。

    工程機械：成長空間仍然較大

    基於今年較高的基數，預計2011年行業銷售收入增速將呈現前低後高的趨勢，全年行業產銷增速為15%-20%左右，行業龍頭的增速將高於行業平均水平。

    根據行業內主要公司對2011年的銷量預測

，預計2011年行業銷售收入增速預計為20%左右
，利潤增速在20%-30%左右，行業利潤增速高於營業收入增速，主要龍頭公司的銷售收入增速預測均在20%以上。

    在(zai)主(zhu)要(yao)細(xi)分(fen)行(xing)業(ye)中(zhong)
，挖(wa)掘(jue)機(ji)與(yu)汽(qi)車(che)起(qi)重(zhong)機(ji)預(yu)計(ji)將(jiang)保(bao)持(chi)較(jiao)快(kuai)增(zeng)速(su)

，混(hun)凝(ning)土(tu)機(ji)械(xie)與(yu)裝(zhuang)載(zai)機(ji)的(de)增(zeng)速(su)相(xiang)對(dui)較(jiao)低(di)，叉(cha)車(che)行(xing)業(ye)保(bao)持(chi)較(jiao)高(gao)的(de)穩(wen)定(ding)增(zeng)速(su)。預(yu)計(ji)徐(xu)工(gong)
、中聯
、柳工、山推等2011年的銷售收入增速為20%-30%，預計三一重工增速將高達50%以上。

    “十二五”時期，工程機械仍將處於快速成長期。根據工程機械行業的“十二五”規劃，未來五年行業的平均增速預計為17%zuoyou

，xingyerengchuyukuaisuchengchangqi。gudingzichantouzizengsuxiajiangqushiyufangdichantiaokongdengyinsu，shishichangduixingyechengchangqianjingdanyoudezhuyaoyinsu。danwomenrenwei，gongchengjixiexingyezuoweiwoguoyoushizhizaoyededaibiao，xingyechengchangkongjianrengranhenda。chengzhenhuajincheng
、產品線延伸和海外市場需求增長等是行業增長的三大動力來源。

    近(jin)年(nian)來(lai)，行(xing)業(ye)主(zhu)要(yao)公(gong)司(si)通(tong)過(guo)進(jin)入(ru)其(qi)他(ta)細(xi)分(fen)市(shi)場(chang)

，延(yan)伸(shen)產(chan)品(pin)線(xian)
，增(zeng)加(jia)新(xin)的(de)增(zeng)長(chang)點(dian)。不(bu)同(tong)細(xi)分(fen)行(xing)業(ye)的(de)相(xiang)互(hu)滲(shen)透(tou)，既(ji)加(jia)劇(ju)了(le)行(xing)業(ye)競(jing)爭(zheng)，同(tong)時(shi)也(ye)使(shi)優(you)勢(shi)企(qi)業(ye)能(neng)獲(huo)取(qu)更(geng)多(duo)的(de)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)。綜(zong)合(he)競(jing)爭(zheng)力(li)強(qiang)的(de)行(xing)業(ye)龍(long)頭(tou)公(gong)司(si)將(jiang)最(zui)終(zhong)勝(sheng)出(chu)
，最(zui)大(da)限(xian)度(du)地(di)分(fen)享(xiang)行(xing)業(ye)快(kuai)速(su)成(cheng)長(chang)所(suo)帶(dai)來(lai)的(de)收(shou)益(yi)。在(zai)出(chu)口(kou)方(fang)麵(mian)

，2010年
，歐美等主要經濟體複蘇進程相對較慢，國際工程機械市場仍然處於恢複期
，預計工程機械國際市場明年將溫和複蘇

，到2012年以後有望強勁複蘇。

    中高端數控機床前景向好

    今年1-10月金屬切削機床產量累計增速為32.59%，數控金屬切削機床的累計產量增速更是高達66.85%。汽車行業、工程機械等下遊行業的高景氣度帶動機床行業的需求。機床各品種的增速呈現結構性分化特征。加工中心

、車床等產品的需求快速增長，而重型機床的需求出現下滑。

    中高端數控機床前景來自進口替代與市場需求增長。我國進口機床以加工中心、磨床、車削中心等高檔機床產品為主，這三類產品合計占進口比例的66.2%。目前我國大部分高檔數控機床依賴進口的局麵仍未打破，高檔數控機床占據國內大約85%的市場份額。
    今年機械行業景氣度快速回升。機械主要子行業中
，工程機械
、鐵路設備、機床工具等子行業今年1-10月的產銷增速為40%以上，保持較高的景氣度。重型機械、石化設備等行業增幅靠後，但增速也在20%以上。

    chanyeshengjiyuzhuanxingshixingyefazhandequshi。gongchengjixiedengjuyouquanqiujingzhengyoushidexifenxingye，rengyoujiaodadefazhankongjian。zhanlvexinxingchanyejiangjiakuaixingyedezhuanxingyushengjibufa，zhongxingjixiexiangxinnengyuandengxingyezhuanxing。gaoduanshukongjichuang、海洋工程等高端裝備製造業處在起步階段

，但長期增長性確定。機械行業從勞動力密集型向資本與技術密集型、從製造向服務轉型、產品從低端向高端轉型是行業發展的趨勢。

    鋼gang材cai價jia格ge總zong體ti保bao持chi穩wen定ding，有you助zhu於yu行xing業ye盈ying利li能neng力li的de提ti升sheng。今jin年nian鋼gang材cai價jia格ge同tong比bi呈cheng現xian小xiao幅fu上shang漲zhang趨qu勢shi，而er總zong體ti保bao持chi平ping穩wen狀zhuang態tai。由you於yu鋼gang鐵tie行xing業ye產chan能neng依yi然ran過guo剩sheng
、下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)保(bao)持(chi)平(ping)穩(wen)
，鋼(gang)價(jia)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)不(bu)大(da)。根(gen)據(ju)曆(li)史(shi)經(jing)驗(yan)，在(zai)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)保(bao)持(chi)平(ping)穩(wen)與(yu)小(xiao)幅(fu)上(shang)漲(zhang)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，有(you)助(zhu)於(yu)改(gai)善(shan)機(ji)械(xie)行(xing)業(ye)的(de)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)。

    目前機械行業的整體估值在Agushichangzhongchuyuzhongdengpianshangdeweizhi。xingyejingqidudeshangshengyugaoduanzhuangbeizhizaoyezuoweizhanlvexinxingchanyetuidonglexingyedeguzhitisheng。zaijixiezhuyaozixingyezhong，gongchengjixiexingyedeguzhixiangduijiaodi
，qiciweizhongxingjixie
、機床、煤炭機械等。鐵路設備中
，零配件行業的估值高於中國南車、中國北車等整車企業。航空航天、核(he)電(dian)設(she)備(bei)的(de)市(shi)盈(ying)率(lv)較(jiao)高(gao)
，行(xing)業(ye)的(de)高(gao)成(cheng)長(chang)前(qian)景(jing)在(zai)估(gu)值(zhi)中(zhong)已(yi)得(de)到(dao)一(yi)定(ding)體(ti)現(xian)。高(gao)端(duan)裝(zhuang)備(bei)製(zhi)造(zao)業(ye)代(dai)表(biao)行(xing)業(ye)產(chan)業(ye)升(sheng)級(ji)的(de)發(fa)展(zhan)方(fang)向(xiang)，但(dan)我(wo)們(men)同(tong)時(shi)注(zhu)意(yi)到(dao)，戰(zhan)略(lve)新(xin)興(xing)產(chan)業(ye)多(duo)數(shu)行(xing)業(ye)是(shi)在(zai)傳(chuan)統(tong)產(chan)業(ye)基(ji)礎(chu)上(shang)的(de)發(fa)展(zhan)。

    策略上，從行業選擇角度看，一是關注工程機械等具有全球競爭優勢的產業，二是關注政策推動與市場需求增長的新能源設備、海洋工程
、高端智能裝備等新興產業。從估值角度來看，關注市盈率相對較低的三一重工

、柳工、太原重工、中集集團、中國南車等。

    工程機械：成長空間仍然較大

    基於今年較高的基數，預計2011年行業銷售收入增速將呈現前低後高的趨勢

，全年行業產銷增速為15%-20%左右，行業龍頭的增速將高於行業平均水平。

    根據行業內主要公司對2011年的銷量預測，預計2011年行業銷售收入增速預計為20%左右，利潤增速在20%-30%左右
，行業利潤增速高於營業收入增速，主要龍頭公司的銷售收入增速預測均在20%以上。

    在(zai)主(zhu)要(yao)細(xi)分(fen)行(xing)業(ye)中(zhong)，挖(wa)掘(jue)機(ji)與(yu)汽(qi)車(che)起(qi)重(zhong)機(ji)預(yu)計(ji)將(jiang)保(bao)持(chi)較(jiao)快(kuai)增(zeng)速(su)
，混(hun)凝(ning)土(tu)機(ji)械(xie)與(yu)裝(zhuang)載(zai)機(ji)的(de)增(zeng)速(su)相(xiang)對(dui)較(jiao)低(di)
，叉(cha)車(che)行(xing)業(ye)保(bao)持(chi)較(jiao)高(gao)的(de)穩(wen)定(ding)增(zeng)速(su)。預(yu)計(ji)徐(xu)工(gong)、中聯、柳工、山推等2011年的銷售收入增速為20%-30%，預計三一重工增速將高達50%以上。

    “十二五”時期，工程機械仍將處於快速成長期。根據工程機械行業的“十二五”規劃，未來五年行業的平均增速預計為17%zuoyou，xingyerengchuyukuaisuchengchangqi。gudingzichantouzizengsuxiajiangqushiyufangdichantiaokongdengyinsu，shishichangduixingyechengchangqianjingdanyoudezhuyaoyinsu。danwomenrenwei

，gongchengjixiexingyezuoweiwoguoyoushizhizaoyededaibiao，xingyechengchangkongjianrengranhenda。chengzhenhuajincheng、產品線延伸和海外市場需求增長等是行業增長的三大動力來源。

    近(jin)年(nian)來(lai)，行(xing)業(ye)主(zhu)要(yao)公(gong)司(si)通(tong)過(guo)進(jin)入(ru)其(qi)他(ta)細(xi)分(fen)市(shi)場(chang)，延(yan)伸(shen)產(chan)品(pin)線(xian)，增(zeng)加(jia)新(xin)的(de)增(zeng)長(chang)點(dian)。不(bu)同(tong)細(xi)分(fen)行(xing)業(ye)的(de)相(xiang)互(hu)滲(shen)透(tou)
，既(ji)加(jia)劇(ju)了(le)行(xing)業(ye)競(jing)爭(zheng)，同(tong)時(shi)也(ye)使(shi)優(you)勢(shi)企(qi)業(ye)能(neng)獲(huo)取(qu)更(geng)多(duo)的(de)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)。綜(zong)合(he)競(jing)爭(zheng)力(li)強(qiang)的(de)行(xing)業(ye)龍(long)頭(tou)公(gong)司(si)將(jiang)最(zui)終(zhong)勝(sheng)出(chu)
，最(zui)大(da)限(xian)度(du)地(di)分(fen)享(xiang)行(xing)業(ye)快(kuai)速(su)成(cheng)長(chang)所(suo)帶(dai)來(lai)的(de)收(shou)益(yi)。在(zai)出(chu)口(kou)方(fang)麵(mian)
，2010年，歐美等主要經濟體複蘇進程相對較慢，國際工程機械市場仍然處於恢複期，預計工程機械國際市場明年將溫和複蘇，到2012年以後有望強勁複蘇。

    中高端數控機床前景向好

    今年1-10月金屬切削機床產量累計增速為32.59%，數控金屬切削機床的累計產量增速更是高達66.85%。汽車行業、工程機械等下遊行業的高景氣度帶動機床行業的需求。機床各品種的增速呈現結構性分化特征。加工中心
、車床等產品的需求快速增長，而重型機床的需求出現下滑。

    中高端數控機床前景來自進口替代與市場需求增長。我國進口機床以加工中心、磨床、車削中心等高檔機床產品為主，這三類產品合計占進口比例的66.2%。目前我國大部分高檔數控機床依賴進口的局麵仍未打破，高檔數控機床占據國內大約85%的市場份額。
    我國數控機床產量保持快速增長趨勢
，數控機床在金屬加工機床總量中的比重逐年上升。機床的數控化率逐年提高，產量數控化率從2001年的9.12%上升為2008年的19.79%，同時產值數控化率也從37.8%提高到48.6%。

    在我國產業結構升級與勞動力成本逐步上升的背景下
，工業化後期階段機械設備在投資中的比重上升
、機(ji)器(qi)替(ti)代(dai)人(ren)工(gong)等(deng)因(yin)素(su)
，將(jiang)會(hui)增(zeng)加(jia)機(ji)床(chuang)等(deng)機(ji)械(xie)設(she)備(bei)的(de)需(xu)求(qiu)，我(wo)國(guo)工(gong)業(ye)化(hua)進(jin)程(cheng)中(zhong)機(ji)床(chuang)需(xu)求(qiu)量(liang)的(de)增(zeng)加(jia)和(he)產(chan)品(pin)檔(dang)次(ci)的(de)提(ti)升(sheng)是(shi)機(ji)床(chuang)行(xing)業(ye)發(fa)展(zhan)的(de)長(chang)期(qi)趨(qu)勢(shi)。

    汽車

、工程機械等行業在2010年較高的基數上，2011niandezengsujiangfanghuan，congershijichuangxingyedezhengtizengsujiangdi
，danxingyerengjiangzaijingqishangshengzhouqiyunxing。guojiakejizhongdazhuanxiangyuxiayouchanyeshengjijiangladongjichuangxingyedechanpinjiegoushengji
，zhonggaoduanshukongjichuangdezengsujianggaoyuxingyepingjunzengsu
，keguanzhujuyoujiaoqiangyanfanengliyuchanpinjiegouyoushidegongsi。

    海洋工程裝備潛力巨大

    海洋石油開發推動海洋工程行業發展。國際海洋工程裝備市場年需求量約400億到500億美元
，我國目前還處於海洋工程發展的初步階段
，約占全球10%的市場份額。“十二五”期間將重點發展海洋鑽井平台、新型海洋工程裝備、深水定位係統等配套設備，形成海洋工程裝備新興產業。

    “十一五”期間，我國用於海上油氣資源的開發投入將達1200億元。“十二五”期間
，我國還要增加5000萬噸的海洋石油產能，海工裝備規劃投入將為2500億-3000億元。海洋工程裝備產業的總體目標是年產值達到1000億元以上，占國際市場的份額達到20%。同時要形成4個年產值200億元以上的產業基地，5-6個年產值150億元以上的總承包商。

    重型機械：轉型帶來新機遇

    重型機械生產周期較長，受金融危機與鋼鐵行業產能過剩的影響，今年中國一重
、二er重zhong重zhong裝zhuang的de營ying業ye收shou入ru與yu淨jing利li潤run均jun出chu現xian下xia滑hua。從cong傳chuan統tong冶ye金jin設she備bei向xiang新xin能neng源yuan等deng行xing業ye轉zhuan型xing，是shi行xing業ye的de主zhu要yao發fa展zhan方fang向xiang，核he電dian等deng新xin興xing產chan業ye的de快kuai速su發fa展zhan將jiang為wei重zhong型xing機ji械xie企qi業ye的de成cheng功gong轉zhuan型xing提ti供gong機ji遇yu。

    重型機械行業的主要上市公司有中國一重、二重重裝
、太原重工等公司。中國一重
、二重重裝為國內核電鑄鍛件主要生產企業，在手訂單將保障明年業績的快速增長。太原重工向新能源、高鐵等新興市場的轉型已初見成效。

    行業轉型值得期待，預計2011nianxingyezengsujiangtandihuisheng。hediandengxinxingshichangweixingyefazhantigongxindezengchangkongjian。congzaishoudingdanlaikan
，zhongguoyizhongdenggongsidehedianchanpinchanzhijiangxianzhuzengjia，shichangzhuanxingdexiaoguomingnianjianghuitixian。zaichuantongyewulingyu，cong2010年開始
，隨著經濟複蘇，下遊石化設備、冶金均有恢複性增長。在2011年宏觀經濟預期向好的背景下，重型機械的下遊需求將出現回暖。

    基礎零部件：政策扶持力度將加大

    今年1-10月滾動軸承、金屬緊固件的累計增速分別高達69.5%、40.1%，齒輪行業的增速相對較低

，僅為17.1%。高鐵、新能源、航空航天等新興下遊行業快速發展將帶動相關零部件行業的成長，在機械基礎件行業中
，具有競爭優勢、產品符合市場需求的公司將跟隨下遊新興行業共同發展。

    近年來，隨著裝備製造業的快速發展
，近幾年我國基礎件複合增速達到30%以上。但由於基礎件長期不受重視，整體發展水平較低
，航空、高鐵
、汽車、核電
、工程機械、shukongjichuangdengxingyedeguanjianbuweigaofujiazhijichujianchanpinxuyaoyilaijinkou
，yinci，suizhexiangguanzhengcefuchilidujiada，weilaijixiejichujianxingyedechanyeshengjiyugaoduanchanpinjinkoutidaiqianliyiranjuda。