起重機銷量同比持續高增 推土機、壓路機銷量略下滑

事件：2018 年 8 月汽車起重機銷售 2697 台，同比+60%，環比-8%
，1-8 月累計同比+71%;推土機銷售 422 台，同比-6%，環比-12%，1-8 月累計同比+32%;裝載機銷售 8362 台，同比+21%，環比-4%
，1-8 月累計同比+32%;壓路機銷售 1257 台，同比-8%，環比-9%，1-8 月累計同比+12%。

投資要點

汽車起重機單月同比+60%，看好基建發力+環保趨嚴+全球布局拉長景氣周期：8 月汽車起重機銷售 2697 台
，同比+60%持續高增長，環比-8%。1-8 月汽車起重機累計銷售 22238 台，同比+71%。從品牌來看
，龍頭徐州重型本月汽車起重機銷量 1238 台
，環比-10%，同比+45%增速減緩，單月市占率 46%;三一、中聯緊隨其後


，分別以 638 台、603 台(tai)的(de)銷(xiao)量(liang)位(wei)列(lie)第(di)二(er)第(di)三(san)
，三(san)一(yi)銷(xiao)量(liang)同(tong)比(bi)持(chi)續(xu)高(gao)增(zeng)長(chang)。施(shi)工(gong)工(gong)序(xu)滯(zhi)後(hou)使(shi)得(de)起(qi)重(zhong)機(ji)增(zeng)速(su)相(xiang)對(dui)挖(wa)掘(jue)機(ji)呈(cheng)現(xian)出(chu)一(yi)定(ding)的(de)後(hou)周(zhou)期(qi)屬(shu)性(xing)，挖(wa)掘(jue)機(ji)維(wei)持(chi)增(zeng)長(chang)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，起(qi)重(zhong)機(ji)械(xie)旺(wang)盛(sheng)需(xu)求(qiu)有(you)望(wang)延(yan)續(xu)。同(tong)時(shi)
，2017 年nian海hai外wai起qi重zhong機ji械xie企qi業ye業ye績ji下xia滑hua趨qu勢shi明ming顯xian，國guo產chan起qi重zhong機ji龍long頭tou不bu斷duan完wan善shan全quan球qiu布bu局ju，未wei來lai有you望wang在zai海hai外wai市shi場chang獲huo取qu進jin一yi步bu的de優you勢shi。工gong程cheng機ji械xie下xia半ban年nian排pai產chan情qing況kuang良liang好hao，近jin期qi國guo家jia政zheng策ce放fang鬆song，以yi交jiao通tong基ji礎chu設she施shi為wei代dai表biao的de基ji建jian項xiang目mu審shen批pi明ming顯xian加jia快kuai，下xia半ban年nian基ji建jian投tou資zi有you望wang迎ying來lai反fan彈dan， 全年來看，預計基建投資同比增長 8%。此外，排放標準迭代加速舊車淘汰
，新機補量再增需求
，有望拉長工程機械行業景氣周期。我們預計起重機、泵車需求高增長，起重機缺貨將持續到 Q3 末(全年+60%以上)。

推土機銷量同比-6%
，山推市占率第一：8 月推土機銷量 422 台，同比-6%，環比-12%。1-8 月推土機累計銷量 5374 台

，累計同比+32%。本月推土機出口 146 台，同比-29%大幅下滑，環比-3%
，占比小幅上升至35%。重點企業中，山推以銷量 265 台位列第一


，單月市占率維持 63%;柳工
、宣工、山工分別實現銷售 37 台
、33 台
、31 台，以 9%
、8%、7%的市占率緊隨其後;此外，彭浦銷量同比持續大幅上漲，較去年同期增長 400%，上升勢頭強勁。從銷售區域來看，安徽、山東
、湖北是推土機需求大省;東部、中部、西部市占率分別為 20%

、27%
、18%，東西部市占率下滑，中部市占率小幅上升。

裝載機銷量同比增速放緩，出口占比 22%保持穩定：8 月份裝載機銷量8362 台(不含小裝)，同比+21%，環比-4%。1-8 月裝載機累計銷量 69288台，累計同比+32%。本月裝載機出口 1819 台，同比+31%
，出口銷量占比 22%基本維持穩定。分地區看，山東、河南、安徽是裝載機需求大省;東部、中部、西部地區的銷量分別為 2311、1849、2383 台
，市占率 28%、22%、29%，各區域市占率較為穩定。

壓路機銷量同比下滑，徐工市占率第一：8 月壓路機銷量 1257 台，同比-8%，環比-9%，1-8 月壓路機累計銷售 13837 台，累計同比增加 12%。8 月壓路機出口 215 台，同比+19%

，占比 17%。重點企業中
，龍頭徐工壓路機銷量 325 台，同比-22%，單月市占率 26%穩居首位;其次是三一、柳工，分別實現銷售 126 台、102 台。從銷售區域看，廣西

、河南
、江蘇是需求大省;東部、中部、西部地區市占率分別為 29%、22%、32%，基本保持穩定。

投資建議：繼續首推龍頭【三一重工】：1、全係列產品線競爭優勢、龍頭集中度不斷提升;2

、出口不斷超預期、3、行業龍頭估值溢價。其餘推薦【恒立液壓】：中國液壓行業龍頭，拓展國際業務綁定龍頭增長性可期。建議關注徐工機械、柳工、中國龍工、中聯重科。

風險提示：一帶一路實施低於預期;固定資產和房地產投資低於預期。