鋼材後期走勢會如何？需求走勢將主導鋼價 價格將承壓下行

9月份鋼材價格反彈後回落，邏輯上看走勢比較清晰，首先是唐山地區9月份延續限產加上山西地區鋼企停限產的消息刺激鋼價反彈，9月中旬初環保限產“放鬆”的消息
，令整個市場預期發生變化，宏觀看空派也再次成為大家期待的做空力量
，然後市場在等待8月(yue)重(zhong)點(dian)經(jing)濟(ji)數(shu)據(ju)的(de)下(xia)滑(hua)，而(er)實(shi)際(ji)數(shu)據(ju)與(yu)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)的(de)房(fang)地(di)產(chan)投(tou)資(zi)下(xia)滑(hua)背(bei)離(li)較(jiao)大(da)，對(dui)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)起(qi)重(zhong)要(yao)作(zuo)用(yong)的(de)地(di)產(chan)投(tou)資(zi)及(ji)各(ge)分(fen)項(xiang)指(zhi)標(biao)表(biao)現(xian)較(jiao)好(hao)，加(jia)上(shang)庫(ku)存(cun)低(di)位(wei)以(yi)及(ji)期(qi)貨(huo)貼(tie)水(shui)較(jiao)大(da)，鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)止(zhi)跌(die)反(fan)彈(dan)。9月下旬開始又在房地產預售取消的傳言刺激下大跌，同時疊加鋼聯社會庫存及鋼廠庫存雙增
，助推了下跌的力度。

鋼材後期走勢會如何呢?我們認為需求走勢將主導鋼價，10月中旬之前價格將維持寬幅振蕩，10月下旬後需求走弱概率增大，價格將承壓下行。

宏觀數據小幅回落
，四季度悲觀預期氛圍較濃

8月份經濟數據小幅回落，顯示出一定的韌性。規模以上工業增加值同比增速6.1%
，延續前期低迷態勢，一定程度上反應需求端的下滑。全國固定資產投資同比增長5.3%，創曆史新低。投資中房地產的貢獻依然居功至偉，基建增速則低於預期，製造業投資緩慢回升。

8月人民幣貸款增加1.28萬億元，同比增速13.2%，同比多增1834億元，新增低於市場預期的1.4萬億。8月份社會融資規模增量為1.52萬億元
，增速10.1%
，重(zhong)新(xin)回(hui)歸(gui)單(dan)月(yue)新(xin)增(zeng)大(da)於(yu)信(xin)貸(dai)，社(she)融(rong)數(shu)據(ju)呈(cheng)現(xian)企(qi)穩(wen)特(te)征(zheng)。財(cai)政(zheng)支(zhi)出(chu)增(zeng)速(su)基(ji)本(ben)持(chi)平(ping)於(yu)上(shang)月(yue)低(di)點(dian)
，基(ji)建(jian)類(lei)財(cai)政(zheng)支(zhi)出(chu)略(lve)有(you)回(hui)升(sheng)。無(wu)論(lun)是(shi)財(cai)政(zheng)還(hai)是(shi)社(she)融(rong)，目(mu)前(qian)都(dou)屬(shu)於(yu)企(qi)穩(wen)但(dan)未(wei)顯(xian)示(shi)擴(kuo)張(zhang)性(xing)。

美聯儲9月FOMC會議決定上調基準利率25個基點至2.0%-2.25%。美聯儲認為8月議息會議以來，美國勞動力市場保持強勁
，經濟活動持續增長。較上一次議息會議聲明，美聯儲此次刪去了“貨幣政策立場仍然寬鬆”的表述。美聯儲上調經濟預期，預計2018年內還會有1次加息

，預測2019年加息3次、2020年加息1次。整體看，國內沒有跟隨加息的必要
，對市場的衝擊力度有限。

需求將主導鋼價

9月中旬環保限產的“放鬆”消息對價格起到明顯利空
，鋼材價格出現大跌。環保部的相關電話紀要提出環保部並未要求具體限產比例。最新《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》公布

，與此前會簽件並無太大區別。方案要求
，京津冀及周邊地區PM2.5與重汙染天數“雙降”目標由5%改為3%。鋼鐵
、建材、焦化、鑄造、有色
、化工等高排放行業，方案取消了統一的限停產比例

，錯峰生產方麵因地適宜，實行差別化管理
，嚴禁“一刀切”，根據采暖期月度環境空氣質量預測預報結果，可適當縮短或延長錯峰生產時間。

唐山市《關於印發唐山市重點行業秋冬季差異化錯峰生產績效評價指導意見的通知》正式下發
，關於錯峰生產的要求，將鋼鐵行業分了ABCD四個等級，各等級有不同限產比例，鋼鐵行業A類不予限產，B類30%，C類50%，D類70%。根據Mysteel統計
，唐山地區鋼企B、C兩個等級占比最大，唐山鋼企秋冬季麵臨的限產幅度多在30-50%的水平。後期若積極完成超低排放及進行運輸結構調整，且向相關部門爭取分類升級之後，達到B類企業的數量將逐漸增多，而目前達到且傾向申報A類企業不足10家(jia)。考(kao)慮(lv)到(dao)部(bu)分(fen)鋼(gang)廠(chang)存(cun)在(zai)供(gong)暖(nuan)任(ren)務(wu)，且(qie)超(chao)低(di)排(pai)放(fang)改(gai)造(zao)進(jin)度(du)如(ru)期(qi)完(wan)成(cheng)情(qing)況(kuang)，鋼(gang)企(qi)的(de)等(deng)級(ji)評(ping)定(ding)有(you)望(wang)好(hao)於(yu)預(yu)期(qi)，差(cha)異(yi)化(hua)錯(cuo)峰(feng)生(sheng)產(chan)對(dui)鋼(gang)企(qi)的(de)實(shi)際(ji)影(ying)響(xiang)也(ye)將(jiang)低(di)於(yu)預(yu)期(qi)。環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)已(yi)經(jing)影(ying)響(xiang)行(xing)情(qing)半(ban)年(nian)之(zhi)久(jiu)，邊(bian)際(ji)影(ying)響(xiang)力(li)在(zai)減(jian)弱(ruo)。

從鋼廠生產情況來看
，據中鋼協最新統計數據顯示
，9月中旬中鋼協會員企業粗鋼上報日均產量為168.52萬噸，比9月上旬增加4.61萬噸，旬環比增長2.81%;會員企業同口徑粗鋼日均產量為171.61萬噸，比9月上旬增加1.83萬噸，旬環比增長1.08%。

需求端看
，地產投資仍是重要支撐因素，房地產預售模式取消論證影響行情，基建投資發力
，但力度或不及預期。

房地產層麵看，1-8月份全國房地產開發投資同比增長10.1%，仍reng保bao持chi兩liang位wei數shu的de較jiao快kuai增zeng速su
，各ge分fen項xiang指zhi標biao數shu據ju較jiao好hao。房fang地di產chan雖sui然ran強qiang勢shi，但dan是shi未wei來lai預yu期qi並bing不bu好hao。近jin期qi廣guang東dong地di區qu傳chuan出chu房fang地di產chan預yu售shou模mo式shi取qu消xiao的de消xiao息xi，反fan應ying比bi較jiao敏min感gan的de股gu票piao市shi場chang上shang
，房fang地di產chan板ban塊kuai出chu現xian重zhong挫cuo。住zhu房fang呈cheng現xian建jian設she部bu司si發fa布bu《關於對現有行政許可事項進行清理論證並對已取消下放落實情況進行全麵評估的函》中，第3條提到對商品房預售許可進行深入研究論證
，提出保留或建議取消的合理性、必要性等。我們看到廣東省住建部回應，以後現房銷售是趨勢。從房地產資金來源看，1-8月房地產開發投資來源累計資金106682億
，其中定金及預收款35447億，占比高達33.23%。如果取消預售，勢必對房地產產生較大影響。除上述因素外，10月下旬後，北方工地陸續進入停工期，季節性需求也將走弱。

基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)再(zai)度(du)大(da)幅(fu)回(hui)落(luo)，仍(reng)是(shi)投(tou)資(zi)持(chi)續(xu)下(xia)行(xing)的(de)主(zhu)要(yao)拖(tuo)累(lei)所(suo)在(zai)
，基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)後(hou)期(qi)發(fa)力(li)，但(dan)對(dui)鋼(gang)材(cai)支(zhi)撐(cheng)或(huo)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)。統(tong)計(ji)局(ju)已(yi)明(ming)確(que)表(biao)示(shi)基(ji)建(jian)項(xiang)目(mu)開(kai)工(gong)建(jian)設(she)已(yi)逐(zhu)步(bu)落(luo)實(shi)，預(yu)計(ji)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)有(you)望(wang)企(qi)穩(wen)並(bing)在(zai)四(si)季(ji)度(du)有(you)所(suo)加(jia)快(kuai)。從(cong)地(di)方(fang)債(zhai)發(fa)行(xing)也(ye)可(ke)看(kan)出(chu)基(ji)建(jian)加(jia)速(su)信(xin)號(hao)，受(shou)8月份置換債大限、地方政府專項債發行計劃等因素影響，8月份以來地方債發行量猛增。數據顯示，截至今年9月21日，9月份地方專項債發行達到110起，涉及四川
、天津、新疆、雲南
、浙江、陝西等多個省區市，合計發行規模為5630.6億元，創下單月曆史新高。加上8月單月發行專項債規模，不足兩個月合計發行超過1萬億元。

從(cong)建(jian)材(cai)需(xu)求(qiu)看(kan)
，目(mu)前(qian)房(fang)地(di)產(chan)開(kai)發(fa)對(dui)建(jian)材(cai)需(xu)求(qiu)仍(reng)起(qi)到(dao)關(guan)鍵(jian)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)
，數(shu)據(ju)暫(zan)時(shi)未(wei)看(kan)到(dao)走(zou)弱(ruo)跡(ji)象(xiang)
，但(dan)四(si)季(ji)度(du)房(fang)地(di)產(chan)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)較(jiao)大(da)，尤(you)其(qi)是(shi)近(jin)期(qi)房(fang)地(di)產(chan)預(yu)售(shou)模(mo)式(shi)取(qu)消(xiao)的(de)論(lun)證(zheng)
，基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)後(hou)期(qi)會(hui)有(you)擴(kuo)張(zhang)
，但(dan)對(dui)建(jian)材(cai)支(zhi)撐(cheng)難(nan)及(ji)地(di)產(chan)
，預(yu)計(ji)10月下旬後需求會走弱。

熱卷消費方麵，8月份除挖掘機外，裝載機
、汽車起重機
、推土機銷量均較7月份下滑，同比增速也是呈現下滑態勢。汽車家電方麵，汽車銷量有所回升
，但相比今年整體來看，依然處於較低水平，空調、洗衣機、冷櫃
、冰箱等銷量也是沒有亮點。熱卷消費端維持弱勢。

庫存略有回升但仍處低位
，期貨深度貼水

需求端較為平穩，導致庫存並未明顯累積，現貨價格高位，貿易商對“金九銀十”囤貨意願也較低，近期庫存低位震蕩，預計國慶期間也將有所累庫。從主要品種的社會庫存看，截止9月28日，國內主要鋼材品種庫存總量為1001.97萬噸，較9月21日回升16.9萬噸，環比回升1.72%;國內螺紋鋼社會庫存量由419.27萬噸回升1.7萬噸至420.97萬噸，環比回升0.41%，鋼廠螺紋鋼庫存增加13.11萬噸;熱卷社會庫存增5.88萬噸至218.78萬噸，環比回升2.76%，鋼廠熱卷庫存增加1.62萬噸。

當前螺紋鋼1810合約4567元/噸，上海三級螺紋鋼現貨價格4560元/噸
，實際貼水現貨30元/噸;熱卷1810期貨價4279元/噸，現貨4200元/噸，升水現貨79元/噸。1901合約方麵螺紋鋼貼水734元/噸
，熱卷貼水331元/噸。目前1901合約貼水處於較大狀態，預計1801合約交割前很難有大幅下跌空間。

總結

總(zong)結(jie)來(lai)看(kan)
，宏(hong)觀(guan)有(you)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)
，供(gong)應(ying)端(duan)限(xian)產(chan)略(lve)有(you)鬆(song)動(dong)，短(duan)期(qi)需(xu)求(qiu)端(duan)維(wei)持(chi)平(ping)穩(wen)
，後(hou)期(qi)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)主(zhu)要(yao)來(lai)自(zi)地(di)產(chan)，無(wu)論(lun)是(shi)預(yu)售(shou)模(mo)式(shi)的(de)取(qu)消(xiao)還(hai)是(shi)需(xu)求(qiu)的(de)季(ji)節(jie)性(xing)走(zou)弱(ruo)，需(xu)求(qiu)將(jiang)成(cheng)為(wei)重(zhong)點(dian)影(ying)響(xiang)鋼(gang)價(jia)的(de)因(yin)素(su)。當(dang)前(qian)庫(ku)存(cun)處(chu)於(yu)低(di)位(wei)，期(qi)貨(huo)貼(tie)水(shui)幅(fu)度(du)較(jiao)大(da)，預(yu)計(ji)10月中旬之前價格維持寬幅振蕩，10月下旬後價格下行壓力較大。