工程機械漲價背後的原因與趨勢判斷分析

 　　事件

　　事件:4月2日中聯重科泵車全麵上調價格5%和10%不等
，4月9日三一重工泵車價格全麵上調5-10%不等

，4月11日三一小挖提價10%
、中大挖提價5%，4月上旬柳工挖機平均提價5%左右。

　　內容

　　漲價背後的原因分析

　　我們判斷漲價主要有三方麵原因：(1)疫情壓縮工期

，放大基建、地產投資對工程機械需求的拉動作用，且擴大內需政策加碼，導致3月中下旬以來國內需求快速回升，國內工程機械企業持續超負荷生產
，多種機型供不應求。(2)受海外疫情影響
，部分歐洲和日本供應商部分產線有關停現象
，核心零部件供應鏈趨緊
，導致後續零部件采購成本上升。(3)行業頭部公司希望借此機會打破行業“價格戰”死循環，提升行業生態，創造良性循環。

　　漲價是短期行為嗎?是否能夠持續?

　　(1)就泵車漲價來講，我們判斷可持續，因為行業已形成雙寡頭壟斷格局
，三一中聯合計市占率85%左右
，兩家寡頭相繼提價，也算是一種默契。(2)就挖機漲價來講
，我們判斷同樣可持續，因為2019年挖機行業大部分代理商不賺錢，三一作為挖機行業龍頭，我們判斷其最優秀的代理商2019年也隻有4%zuoyoudejinglilvshuiping

，erfeisanyipinpaidailishangyujiguobanbuzhuanqian，changqilaikan，dailishangzheyangdeshengcunzhuangtaibuliyuxingyejiankangfazhan，cicisanyidaitougongkaitijia，womenrenweiyouliyuwajichanyelianchangjiayudailishanggongshenggongrong
，youliyuxingyechangqijiankangfazhan，shikechixuxingwei。(3)就行業需求角度來講，受疫情影響

，2020年4-12月的投資強度都會被放大(詳見我們工程機械係列報告的測算)
，而且還會有很多工程施工跨年到2021年上半年

，預計2020年3-12月工程機械需求會全麵超預期。目前根據協會數據，挖機行業3月同比增長11.59%，超預期;根據中聯官微信息

，中聯泵車1-3月銷量同比增長25%，超預期。因此，無論從品牌競爭格局、產業鏈良性發展訴求，還是需求超預期角度
，都判斷漲價並不是短期行為。

　　後續還會有哪些品牌哪些產品可能漲價?

　　目前工程機械三大類產品混凝土機械
、起重機
、挖機均出現部分機型缺貨現象
，泵車和挖機各出現兩家企業提價現象，預計：(1)會有更多挖機品牌跟進提價;(2)汽車吊離提價也不遠了
，目前汽車吊頭部公司日發貨100台左右，遠超正常日發貨30多台，且超出往年旺季日發貨水平。

　　漲價的影響分析?

　　工程機械企業的盈利能力和成長性
，“量”yizhidoushidiyijuedingyinsu。cicizhangjia，yifangmian
，womenyujizhujichangjiahedailishangyinglinenglidouhuiyousuoshangsheng
，butongdailishangyinglinenglishangshengfudubudeng，qujueyuqiquyushizhanlvqingkuang;另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)，我(wo)們(men)預(yu)計(ji)國(guo)產(chan)零(ling)部(bu)件(jian)企(qi)業(ye)份(fen)額(e)會(hui)進(jin)一(yi)步(bu)上(shang)升(sheng)
，因(yin)為(wei)海(hai)外(wai)疫(yi)情(qing)導(dao)致(zhi)的(de)供(gong)應(ying)鏈(lian)偏(pian)緊(jin)

，會(hui)加(jia)速(su)國(guo)產(chan)替(ti)代(dai)。即(ji)使(shi)考(kao)慮(lv)海(hai)外(wai)疫(yi)情(qing)對(dui)出(chu)口(kou)市(shi)場(chang)的(de)負(fu)麵(mian)影(ying)響(xiang)
，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)2020年主機廠家“量”和“價”的提升都會超預期，核心零部件企業“量”的提升會超預期，主機廠家和核心零部件企業業績都存在上調的空間。

　　附一、疫情壓縮工期，對工程機械關鍵下遊基建
、地產投資的影響

　　(一)基建在經濟中占比極為重要

　　2019年固定資產總投資55.15萬億(統計局公布值)，其中製造業、基建
、房地產投資分別為21.86、18.21
、13.22萬億(均為計算值，2018年以來沒有公布值)，占比分別為40%、33%、24%，基建、地產投資占比非常重要。

　　2019年基建投資占比

　　其中，基建投資又包括①電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業，②交通運輸
、倉儲和郵政業
，③水利

、環境和公共設施管理業三大項，上述三項占基建投資的比重分別為16%、36%、48%。2019年基建投資之交通運輸、倉儲和郵政業投資構成中，我們預計高鐵投資6569億(2019年整個鐵路投資8029億)、城市軌道交通投資6783億元，高鐵和城軌合計投資1.34萬億。

　　新基建重要性分析。新基建主要包括七大領域：5G基建
、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通
、新能源汽車充電樁
、大數據中心

、人工智能
、工業互聯網。其中城際高速鐵路和城市軌道交通是傳統基建所包括的範疇，如上文所述
，2019年投資額為1.34萬億，占2019年固定資產投資比重為2.42%;我們預計除此之外、其他六個領域新基建2020年投資額為1.11萬億
，占2019年固定資產投資比重為2.01%;新基建七大領域投資額合計占固定資產投資比重為4.43%。

　　新基建投資額及占固定資產投資比重測算

　　新基建是轉型升級方向，傳統基建是現階段的實力擔當。綜上所述
，①新基建是過往的升級轉型。一方麵，新基建與傳統基建是交叉的

，新基建目前最重要的構成——城際高速鐵路和城市軌道交通，本身就是傳統基建的範疇;另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)

，新(xin)基(ji)建(jian)除(chu)了(le)城(cheng)際(ji)高(gao)速(su)鐵(tie)路(lu)和(he)城(cheng)市(shi)軌(gui)道(dao)交(jiao)通(tong)之(zhi)外(wai)的(de)其(qi)他(ta)六(liu)個(ge)領(ling)域(yu)，投(tou)資(zi)主(zhu)體(ti)基(ji)本(ben)為(wei)製(zhi)造(zao)業(ye)和(he)服(fu)務(wu)業(ye)企(qi)業(ye)，這(zhe)六(liu)個(ge)領(ling)域(yu)的(de)投(tou)資(zi)在(zai)過(guo)往(wang)製(zhi)造(zao)業(ye)與(yu)電(dian)力(li)等(deng)行(xing)業(ye)投(tou)資(zi)中(zhong)均(jun)有(you)體(ti)現(xian)，隻(zhi)是(shi)預(yu)計(ji)未(wei)來(lai)新(xin)基(ji)建(jian)七(qi)大(da)領(ling)域(yu)的(de)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)會(hui)相(xiang)對(dui)更(geng)快(kuai)。②傳統基建是逆周期調節主力，新基建是轉型升級方向。2019年傳統基建投資額超過18萬億
，遠高於新基建投資額1.11萬億(未含與傳統基建交叉的城際高速鐵路和城市軌道交通投資額1.34萬億)
，疫情後，穩經濟、保就業，傳統基建是實力擔當;新基建代表未來方向，預計將持續保持較快增長;傳統基建與新基建共存互補，兩者都對應相關的投資機會
，不應該唯新基建論，畢竟我國傳統基建還存在很多短板。(來源於中信建投證券)