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雲計算發展大勢所趨，對標海外，我國雲計算發展空間廣闊
對標北美，我國雲計算發展水平有較大差距，發展空間廣闊：1）2018年中美企業IT支出占GDP分別約為1.9%、4.0%；2）美國前兩大雲計算公司的資本開支是中國的3.3倍，美國頭部雲計算公司收入是中國的7倍；3）中國雲計算市場結構以基礎設施為主，2019年中國IaaS、SaaS占比65%/33%，全球占比分別為25%/ 63%。
政企客戶加速上雲帶動IaaS廠商盈利能力增強
政企客戶相對於互聯網客戶對IaaS廠商的需求主要來自增值服務，對基礎服務的需求占比較低，因此政企客戶對於IaaS廠商而言，可以貢獻更高的毛利率，預計未來隨著政企客戶的收入占比提升，將帶動IaaS廠商的整體盈利能力提升。
PaaS能力成為雲計算下一個重要戰場
PaaS平台作為承接IaaS以及SaaS的中間層，逐漸成為IaaS/SaaS公司加強生態建設、鞏固競爭力的重要戰場。Salesforce(CRM.US)推出PaaS平台前服務客戶數十幾萬家，推出後服務客戶數超過500萬。而國內外雲計算巨頭都較早推出PaaS平台支撐大型企業的數字化轉型、定製化需求和SaaS功能的持續迭代，新崛起雲計算公司也紛紛加入。
SaaS市場空間巨大，我國SaaS處於快速發展階段
根統計，全球SaaS市場規模2019年為1035億美元，是國內的52倍，目前我國SaaS市場滲透率不到10%，增長空間巨大。國內已上市的SaaS公司核心指標（LTV/CAC）相當健康，平均值為4.9，與美股SaaS公司的6.6接近。國內SaaS公司保持快速增長，預計2020-2021年平均增長速度分別為：35.4%、37.2%。
中證大數據產業指數：計算機行業為主，成長風格突出
中證大數據產業指數發布於2016年12月18日，指數選取涉及大數據存儲設備、大數據分析技術、大數據運營平台、大數據生產、大數據應用等領域的滬深A股作為樣本。
成分股平均流通市值101.9億元，其中流通市值在20至300億範圍內的股票數量占比91.67%，權重占比80.51%，權重在20-300億之間分布較為均衡。成分股中，計算機行業占比最多，數量占比87.5%，權重占比89.3%。風格方麵，成長占比最高，數量占比和權重占比分別為93.75%和96.15%。其成長風格，在相對較低的股息率、較高的研發支出占比及較高的成分
股專利平均數量中充分體現。
整體而言，中證大數據產業指數以PE衡量的估值水平處於曆史較高位置，但這主要由於其盈利位於低位所致；若以PB衡量，當前高於曆史37.14%的時間，投資價值相對較高。自2013年以來，中證大數據產業指數相比大部分其他指數保持著較高的收益風險比。
風險提示：曆史統計規律不代表未來；曆史業績不代表未來；指數波動可能產生階段性虧損；本報告對特定基金產品的分析不構成投資推薦。
重點公司推薦
阿裏巴巴(09988)
阿裏雲是國內最早從事雲業務的公司，目前已經發展成我國最大的IaaS廠商，並通過提供PaaS平台以及切入政企客戶來提升整體利潤率。
騰訊控股(00700)
國內第二大雲IaaS廠商，豐富的流量以及雄厚的資金實力資源協助公司雲業務快速發展，2018年新設立雲與智慧產業事業群足以證明公司對雲戰略的重視。
金山雲(KC.US)
優質客戶戰略清晰，客戶持續付費能力強，作為三方獨立IaaS廠商具備中立性。2018年開始切入政企市場，帶動毛利率、Ebitda率持續提升。
金蝶國際(00268)
依靠星空雲成功實現雲轉型，依靠蒼穹雲平台成功切入空間更為廣闊的高端ERP市場，在ERP國產化的背景下，今年以來成功簽訂多個SAP替換項目證明公司實力。
用友網絡
傳統ERP領域龍頭，近年來堅定雲轉型，2019年雲業務收入達到接近20億，成為我國雲收入體量最大的公司。2020年推出yonbip雲原生平台即將開啟高端ERP替換之路。
廣聯達
造價業務雲轉型順利，預計2021年基本實現全部轉型；施工業務近千億市場空間，目前滲透率極低，將成為公司長期增長驅動力。
金山辦公
產品核心競爭力極強，國內幾乎沒有競爭對手，國內B端市場空間為整個Ofiice空間，C端方麵，目前訂閱業務付費轉換率極低，未來有望隨著會員功能的不斷增長提升付費率。
微盟集團(02013)
電商SaaS龍頭，收益於商戶對私域流量運營需求，收入快速增長，公司整體收入質量逐漸提升，收入構成由原來LTV/CAC比值較低的中小客戶逐漸轉向大客戶轉移。
明源雲(00909)
地產ERP細分賽道龍頭，深刻理解行業know-how，專注服務地產客戶近20年，未來收益於地產行業精細化管理，信息化需求加大。
(編輯：李國堅)
來源：智通財經網-推薦
