寧德時代的「眼中釘」

不久前，一家電池公司正在準備上市前的終究一次融資

，比例爭搶劇烈
，上百家投資機構排隊找上門，估值也被一路推至超過500億(yi)元(yuan)。真(zhen)實(shi)拿(na)不(bu)到(dao)直(zhi)投(tou)額(e)度(du)
，王(wang)瀾(lan)幾(ji)經(jing)周(zhou)折(zhe)，才(cai)通(tong)過(guo)老(lao)股(gu)轉(zhuan)讓(rang)拿(na)到(dao)了(le)比(bi)例(li)。在(zai)她(ta)眼(yan)中(zhong)，由(you)於(yu)當(dang)前(qian)的(de)電(dian)池(chi)產(chan)值(zhi)遠(yuan)不(bu)能(neng)匹(pi)配(pei)未(wei)來(lai)需(xu)求(qiu)
，巨(ju)大(da)的(de)職(zhi)業(ye)時機，不斷吸引著VC/PE們紮堆出場，立誌要拿下其中一塊。中創新航(舊名：中航鋰電，以下簡稱“中航”)正是一個典型代表。在二線動力電池陣營中，中航被視作“離寧王最近的選手”。從2018年的名不見經傳
，到現在坐上動力電池出貨量的第三把交椅，我國轎車動力電池工業創新聯盟數據閃現，本年上半年
，中航裝機量到達8.35Gwh
，僅次於寧德年代和比亞迪之後。在三元電池方麵其與寧德年代的差距還在不斷縮小，本年上半年別離裝車6.68GWh和22.89GWh，占比14.65%和50.19%，位列商場前兩位。當寧德年代的電池帝國被“中創新航們”逐步撕開一條裂縫，關於後者的想象也在不斷變大。朋友圈的增員
、被提上日程的上市方案，它的崛起進程和經驗也被越來越多的同隊伍成員複刻。

誰在追捧中創新航?

當dang商shang場chang的de風feng向xiang發fa生sheng改gai變bian，在zai中zhong航hang幹gan了le三san年nian的de出chu售shou孟meng達da最zui早zao捕bu捉zhuo到dao的de是shi
，作zuo業ye郵you箱xiang裏li常chang用yong聯lian絡luo人ren有you了le明ming顯xian變bian化hua。本ben來lai他ta的de作zuo業ye界jie容rong大da多duo是shi自zi動dong聯lian絡luo“家大業大”的(de)自(zi)主(zhu)車(che)企(qi)，向(xiang)對(dui)方(fang)發(fa)去(qu)一(yi)封(feng)又(you)一(yi)封(feng)郵(you)件(jian)，隻(zhi)為(wei)了(le)查(zha)詢(xun)對(dui)方(fang)車(che)型(xing)的(de)電(dian)池(chi)需(xu)求(qiu)

，尋(xun)求(qiu)協(xie)作(zuo)時(shi)機(ji)。從(cong)上(shang)一(yi)年(nian)開(kai)端(duan)，電(dian)池(chi)荒(huang)不(bu)斷(duan)加(jia)劇(ju)
，為(wei)了(le)保(bao)證(zheng)供(gong)應(ying)，越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)的(de)車(che)企(qi)開(kai)端(duan)尋(xun)求(qiu)“二供”
、“三供”。打電話、發郵件谘詢的車企越來越多，“有時
，一個星期會有三四家車企詢問
，不乏很多造車新勢力”

，孟達稱。也是從上一年開端
，中航的朋友圈陣容不斷擴大。截至目前為止
，中航上車了小鵬P7、奔馳Smart、五菱宏光MINIEV
、廣汽
、長安、吉祥的多款車型。依據36氪報道的最新消息，蔚來定位於群眾商場的阿爾卑斯項目也將選用中航的One-Stop電池方案。

來曆：高工工業研究院

在孟達看來

，車企對動力電池公司的核心訴求便是產品質量和供貨才能。具體來說
，產品能跟得上客戶對應車型的安全
、續航需求，更重要的是，要保證電池的“量產、上量和按時投產”。除此之外


，“價格低一點，當然更有優勢”。

相xiang比bi之zhi下xia，由you於yu客ke戶hu需xu求qiu增zeng多duo疊die加jia原yuan材cai料liao提ti價jia
，從cong電dian池chi產chan能neng分fen配pei到dao價jia格ge上shang漲zhang，寧ning德de年nian代dai的de強qiang勢shi也ye讓rang越yue來lai越yue多duo的de車che企qi不bu得de不bu考kao慮lv其qi他ta的de挑tiao選xuan。一yi家jia新xin勢shi力li電dian池chi產chan品pin線xian總zong經jing理li直zhi言yan，之zhi所suo以yi將jiang中zhong航hang歸gui入ru主zhu力li供gong貨huo商shang，便bian是shi由you於yu“寧德年代不太協作，又不是沒有其他廠商。”關(guan)於(yu)中(zhong)航(hang)的(de)崛(jue)起(qi)，最(zui)早(zao)與(yu)寧(ning)德(de)年(nian)代(dai)解(jie)除(chu)深(shen)度(du)綁(bang)定(ding)
，挑(tiao)選(xuan)將(jiang)其(qi)扶(fu)持(chi)為(wei)二(er)供(gong)的(de)的(de)廣(guang)汽(qi)，無(wu)疑(yi)扮(ban)演(yan)了(le)要(yao)害(hai)角(jiao)色(se)。在(zai)廣(guang)汽(qi)前(qian)職(zhi)工(gong)王(wang)海(hai)眼(yan)中(zhong)，作(zuo)為(wei)榜(bang)首(shou)批(pi)趕(gan)著(zhe)與(yu)寧(ning)德(de)年(nian)代(dai)協(xie)作(zuo)的(de)車(che)企(qi)，廣(guang)汽(qi)從(cong)合(he)資(zi)、建廠
、做產品，“一樣不落”
，但終究兩邊的協作“並不順暢
、友善”。2018年，繼上汽、春風之後，廣汽成為第三家與寧德年代建立合資公司的車企，不過到2020年末
，原方案要投產的項目卻沒有任何動態，王海記住，乃至其時連“宿舍樓
、食堂部分的地基都還沒打”。盡(jin)管(guan)協(xie)作(zuo)兩(liang)邊(bian)對(dui)項(xiang)目(mu)發(fa)展(zhan)都(dou)沒(mei)有(you)泄(xie)漏(lou)太(tai)多(duo)信(xin)息(xi)
，並(bing)給(gei)出(chu)了(le)延(yan)伸(shen)工(gong)期(qi)的(de)說(shuo)法(fa)，但(dan)從(cong)這(zhe)件(jian)事(shi)不(bu)難(nan)看(kan)出(chu)廣(guang)汽(qi)與(yu)寧(ning)德(de)年(nian)代(dai)之(zhi)間(jian)或(huo)現(xian)已(yi)有(you)了(le)裂(lie)縫(feng)。王(wang)海(hai)表(biao)明(ming)
，正(zheng)是(shi)在(zai)項(xiang)目(mu)阻(zu)滯(zhi)期(qi)間(jian)
，“中航鋰電才進入了廣汽視野”。現在回頭看
，真正讓寧德年代與廣汽發生嫌隙的是自燃事端的發生。2020年5月起
，廣汽AionS在三個月內連續發生了三起自燃事端。盡管沒有直接依據標明寧德年代的電池有關，但人們仍是將矛頭指向了寧德年代NCM811動力電池。過後，兩邊的職責劃分和補償進程進行的並不順暢。據36氪報道，彼時，寧德年代的情緒是，“不認
，不賠錢”。在王海看來，中航之所以能夠有時機，正是由於“車企的參與度高，中創新航願意協作它們的需求
，對產品進行調整
，價格也更廉價。”他還記住
，協作正式敲定前
，廣汽埃安的團隊經常從廣州飛到常州“調產品”，這樣的狀況持續了差不多一年。AionS運用中航的三元鋰電池後，後者還會在“資源保供、質量管控”等各方麵為其護航。付出終有報答。據中航介紹，2021年5月6日，廣汽第10萬輛AionS正式下線，其中7.5萬輛動力電池由其提供配套
，占比到達75%。“有沒有大客戶下單
、投錢背書是投資人考量電池企業的重要因素之一”

，王瀾稱。目前，在中航背麵，投資者包含小米長江工業基金
、柱石本錢、紅杉我國、廣汽本錢
、廈門創投、國聯證券等。其最新一輪融資，由國投創合領投
，征集資金超120億元。

是窗口也是刺刀

在zai目mu前qian國guo內nei動dong力li電dian池chi前qian五wu陣zhen營ying中zhong，由you於yu是shi僅jin有you一yi家jia還hai未wei上shang市shi的de企qi業ye
，所suo以yi中zhong航hang也ye成cheng為wei本ben錢qian商shang場chang競jing相xiang爭zheng奪duo的de對dui象xiang。不bu過guo回hui歸gui到dao具ju體ti的de成cheng績ji表biao現xian上shang，賤jian價jia策ce略lve盡jin管guan為wei其qi打da下xia了le不bu少shao江jiang山shan，但dan時shi機ji窗chuang口kou背bei麵mian也ye留liu下xia不bu少shao風feng險xian。年nian報bao閃shan現xian
，2020年，中航和寧德年代的動力電池單價別離為0.64元/Wh和0.89元/Wh。這意味著，廣汽運用中航的本錢要比寧德年代低不少。而在付賬環節，孟達告知未來轎車日報
，廣汽對中航的付款方法是“預付50%，貨到15天後再付50%”。36氪此前報道稱，寧德年代對車企的風格是，買貨需求先交納保證金，再拿別的的錢購買電池。“便是獻身贏利換商場
，有湯喝總比餓著好”，王瀾以為，在商場開拓期
，這樣的賤價策略

，“對更垂青毛利率把控的車企，或毛利本就微薄的車型
，會更有吸引力。”事實情況也確實如此。2021年，在中航配套裝機量中，廣汽占比達66%。此外，上汽通用五菱、小鵬、零跑也連續下單
，裝機量占比別離為8%、3%和4%。不過賤價導致的問題現已快速閃現。招股書閃現，中航在2019-2021年的毛利率別離為4.8%、13.6%和5.5%。同期，位居其後的動力電池玩家國軒高科毛利率別離為33.37%
、24.72%
、17.88%。反觀寧德年代，其毛利率在2016年曾一度高達43.7%，本年上半年，原材料價格上漲盡管導致寧德年代的盈利才能變弱，但其出售毛利率、淨利率仍達18.68%、8.56%。為了換取生存空間，中航獻身的不止是短期的贏利，還包含關於鋰電職業來說至關重要的研製投入。2019年到2021年，中航三年的研製費用加起來隻有6億多
，研製費用率別離為7.84%
、7.15%和4.18%

，不隻連續下滑
，上一年乃至低於業界平均值6.06%。這不隻與同期寧德年代投入的超百億元差距巨大
，也遠不及國軒高科，後者三年研製費用已超20億元。如此局勢下，怎麼持續吸引新客戶是個難題。而中航的最大風險也是其過度依靠大客戶，2021年中航前兩大客戶裝機占比高達81%，前五大客戶裝機占比96%。在2021年(nian)，僅(jin)廣(guang)汽(qi)集(ji)團(tuan)，便(bian)占(zhan)了(le)中(zhong)航(hang)出(chu)售(shou)收(shou)入(ru)的(de)一(yi)半(ban)以(yi)上(shang)。當(dang)命(ming)脈(mai)把(ba)握(wo)在(zai)他(ta)人(ren)手(shou)中(zhong)
，中(zhong)航(hang)的(de)風(feng)險(xian)也(ye)才(cai)剛(gang)剛(gang)開(kai)端(duan)。從(cong)現(xian)有(you)產(chan)能(neng)來(lai)看(kan)，中(zhong)航(hang)遠(yuan)低(di)於(yu)寧(ning)德(de)年(nian)代(dai)，2021年後者產能到達170.39GWh，是前者的14倍。為此，其激進擴產，將2025年動力電池方針產能上調至500GWh，2030年估計產能達1TWh。“等寧王產能規劃擴大後，有可能降價去搶奪客戶訂單。在寧王衝擊下，一直走賤價策略的電池廠或許會麵臨產能擱置、虧損危機”
，王瀾判斷以為
，“這是光伏工業出現過的場景，太陽底下沒有新鮮事。”聽到職業裏大家關於電池價格的訴苦，寧德年代董事長曾毓群曾委屈表明，"(提價)是上遊原材料的本錢炒作，給動力電池工業鏈帶來了短期困擾”

，寧德年代也是“受害者”。但(dan)麵(mian)臨(lin)原(yuan)材(cai)料(liao)提(ti)價(jia)，為(wei)了(le)保(bao)證(zheng)較(jiao)高(gao)的(de)毛(mao)利(li)率(lv)，寧(ning)德(de)年(nian)代(dai)早(zao)已(yi)開(kai)端(duan)布(bu)局(ju)工(gong)業(ye)鏈(lian)，以(yi)收(shou)購(gou)或(huo)合(he)營(ying)方(fang)法(fa)打(da)通(tong)上(shang)遊(you)工(gong)業(ye)鏈(lian)，穩(wen)定(ding)原(yuan)材(cai)料(liao)供(gong)給(gei)。先(xian)後(hou)建(jian)立(li)起(qi)從(cong)鋰(li)資(zi)源(yuan)
、碳酸鋰及氫氧化鋰、磷酸鐵鋰及三元材料等較為完整的上遊原材料地圖。中航明顯慢了一拍。直到上一年6月，其才與來自上遊礦產、材料和設備等範疇的16家龍頭企業簽署戰略協作協議。

寧王的眼中釘

在追逐寧德年代的路上，除了賤價、毛利率
，與寧王的訴訟也是擋在中航麵前的一道難關。作為二線電池企業，其榜首次闖入群眾視野，正是由於上一年8月，被寧德年代狀告專利侵權一事。從上一年7月至今，寧德年代先後起訴中航侵略其5項專利，包含“正活躍片及電池”
、“防爆裝置”、“集流構件和電池”、“鋰離子電池”，以及“動力電池頂蓋結構及動力電池”。中航不隻要同連續而來的訴訟展開斡旋
，還麵臨著高額的補償。截至本年8月
，訴訟累計索賠金額已達6.48億元。而在2021年，中航的淨贏利才1.12億元。孟達以為，“或許是由於中航在廣汽產品現已定型後才介入，它的工藝必須依據寧德年代當初的尺寸規劃來匹配，才引發了後續的侵權。”盡管上市之路一波三折，但中航仍是走到了這一天。本年3月，中航向港交所遞交招股書
，依據外媒報道，包含超額配售權在內，其方案尋求征集高達20億美元資金，有望成為本年以來香港最大規劃的IPO。不過回顧其過往

，盡管邁入鋰電池職業的時間比寧德年代還早4年
，但中航卻並非順風順水。2007年，中創新航的前身天空能源(洛陽)有(you)限(xian)公(gong)司(si)建(jian)立(li)。這(zhe)是(shi)一(yi)家(jia)背(bei)靠(kao)中(zhong)航(hang)工(gong)業(ye)的(de)公(gong)司(si)，由(you)中(zhong)航(hang)工(gong)業(ye)旗(qi)下(xia)我(wo)國(guo)空(kong)空(kong)導(dao)彈(dan)研(yan)究(jiu)院(yuan)孵(fu)化(hua)。第(di)二(er)年(nian)，中(zhong)創(chuang)新(xin)航(hang)建(jian)成(cheng)首(shou)條(tiao)動(dong)力(li)電(dian)池(chi)自(zi)動(dong)化(hua)生(sheng)產(chan)線(xian)，開(kai)端(duan)聚(ju)集(ji)磷(lin)酸(suan)鐵(tie)鋰(li)電(dian)池(chi)生(sheng)產(chan)。彼(bi)時(shi)
，國(guo)家(jia)開(kai)端(duan)要(yao)點(dian)推(tui)廣(guang)新(xin)能(neng)源(yuan)車(che)
，鋰(li)電(dian)池(chi)事(shi)務(wu)自(zi)然(ran)成(cheng)為(wei)“香餑餑”。得益於中航工業的技能儲備和豐厚的資源，含著金湯匙身世的中航進入高光時刻。其磷酸鐵鋰電池相繼配套了姑蘇金龍、中通客車、宇通客車等大巴車企。一名中航職工曾對媒體回憶稱，彼時，國內的出售人員最大的困難不是沒有客戶，而是給客戶交不上貨。“出售人員天天膩在管交給的領導跟前
，都期望先保證自己客戶的交給。”2012年末，在工信部公告的電動車型中，運用中航電池的車型總數排名榜首。2015年
，中航營收突破10億元，同一時期的寧德年代營收隻有8億，也是在那一年，中航將總部遷往江蘇常州。但好景不長，2017年前後
，新能源客車的補貼金額大幅下降
，靠新能源商用車為生的中航裝機量一路下滑。與此同時

，三元電池崛起，逐步成為主流。2018年

，主打三元電池的寧德年代成為全球鋰電池龍頭。而主打磷酸鐵鋰的中航深陷虧損窘境，2017年和2018年，公司別離虧損3.3億元和7億元。轉折點在2018年7月
，48歲(sui)的(de)女(nv)掌(zhang)門(men)人(ren)劉(liu)靜(jing)瑜(yu)臨(lin)危(wei)受(shou)命(ming)。新(xin)官(guan)上(shang)任(ren)後(hou)
，其(qi)首(shou)先(xian)對(dui)中(zhong)航(hang)的(de)事(shi)務(wu)結(jie)構(gou)進(jin)行(xing)調(tiao)整(zheng)，暫(zan)停(ting)了(le)虧(kui)損(sun)的(de)商(shang)用(yong)車(che)事(shi)務(wu)
，掉(diao)轉(zhuan)船(chuan)頭(tou)轉(zhuan)向(xiang)乘(cheng)用(yong)車(che)商(shang)場(chang)。

中創新航董事長、總裁劉靜瑜圖片來曆：官方與此同時，在技能道路上，中航將研製要點放在三元電池。麵臨較生疏的三元電池範疇，要想在短時間在加工工藝、熱管理技能上有所突破並不容易。而中創新航從安全性作為切入點
，挑選了製造難度相對較低的三元中鎳道路。

2018年末，中創新航推出的榜首代三元電池，開端少數配套長安、吉祥、小康等車企。2019，genzhedierdaisanyuandianchituichu，zhonghangyinglaishunchangjinruguangqigongyingliantixi。genzhezhuangjiliangdetigao，qiyeniuzhuanleduoniankuisundejumian。zaijilindaxueqingdaojiaocheyanjiuyuanfuyuanchangguguohongkanlai，zhonghangdezuidatiaozhengzaiyu，qijiangshangchangdingweizaiyaohaidakehudezhonggaoduanchanpin，kaojiaogeiyufuwu，dakaileshangchang。buguozaishengchangweijutouzhiqian
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