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光伏裝機規模高速增加，工業鏈贏利向中下遊轉移，組件龍頭將迎量利雙升。
1)量：碳中和浪潮下，全球光伏裝機堅持高速增加，估計2022/2023年，全球光伏新增裝機將達到250/350GW，同比+47%/+40%。2)利：跟gen著zhe矽gui料liao供gong給gei緊jin張zhang局ju勢shi緩huan解jie，矽gui料liao降jiang價jia將jiang使shi得de工gong業ye鏈lian贏ying利li向xiang中zhong下xia遊you重zhong新xin分fen配pei。組zu件jian環huan節jie頭tou部bu企qi業ye競jing爭zheng力li強qiang，集ji中zhong度du呈cheng上shang升sheng趨qu勢shi，一yi體ti化hua組zu件jian環huan節jie有you望wang獲huo取qu矽gui料liao降jiang價jia釋shi放fang的de贏ying利li，或huo將jiang迎ying來lai量liang利li雙shuang升sheng的de局ju麵mian。
多措並重助力盈餘修正，成績高彈性未來可期。1)補齊一體化電池產能短板：
回A後融資渠道翻開，公司將補齊電池產能短板，加強一體化成本優勢，估計單瓦盈餘可提高2-3分/W。2)N型技術率先大規模量產：公司引領N型新技術布局，估計2022年公司組件出貨35-40GW，其間N型出貨估計10GW，公司作為先發企業有望在出貨量及盈餘上享受額定盈餘，我們估計公司TOPCon放量帶來單瓦盈餘提高2-3分/W。3)供給鏈辦理優化：公司加強與工業上下遊企業的合作關係，保障供給鏈的穩定，成本將進一步優化。4)回A後融資成本下降，財務費用有望下降，改善公司盈餘水平。
儲能+BIPV與(yu)組(zu)件(jian)形(xing)成(cheng)協(xie)同(tong)，新(xin)戰(zhan)略(lve)搶(qiang)灘(tan)分(fen)布(bu)式(shi)商(shang)場(chang)。公(gong)司(si)依(yi)托(tuo)組(zu)件(jian)事(shi)務(wu)的(de)渠(qu)道(dao)及(ji)品(pin)牌(pai)影(ying)響(xiang)力(li)，橫(heng)向(xiang)布(bu)局(ju)多(duo)項(xiang)協(xie)同(tong)性(xing)事(shi)務(wu)，有(you)望(wang)為(wei)公(gong)司(si)貢(gong)獻(xian)新(xin)的(de)贏(ying)利(li)增(zeng)加(jia)點(dian)。跟(gen)著(zhe)“1+2+3+N”全(quan)場(chang)景(jing)全(quan)案(an)戰(zhan)略(lve)的(de)執(zhi)行(xing)，公(gong)司(si)憑(ping)仗(zhang)本(ben)身(shen)的(de)品(pin)牌(pai)渠(qu)道(dao)優(you)勢(shi)以(yi)及(ji)完(wan)善(shan)的(de)產(chan)品(pin)矩(ju)陣(zhen)，可(ke)以(yi)一(yi)站(zhan)式(shi)滿(man)足(zu)客(ke)戶(hu)的(de)多(duo)樣(yang)化(hua)需(xu)求(qiu)，從(cong)而(er)獲(huo)取(qu)更(geng)多(duo)的(de)商(shang)場(chang)份(fen)額(e)，翻(fan)開(kai)公(gong)司(si)新(xin)的(de)成(cheng)長(chang)空(kong)間(jian)。
出資主張：公司為光伏組件搶先企業，中短期看有較強的盈餘修正能力，一起考慮公司N型新技術以及海外布局職業搶先，未來成績有望堅持較高增速。
我們估計公司2022-2024公司歸母淨贏利分別為26.4/52.9/74.5億元，當前市值對應PE分別為62/31/22倍。參閱可比公司估值，給予2023年36x PE，對應目標價19.03元，初次掩蓋，給予“推薦”評級。
危險提示：光伏需求不及預期、矽料產能釋放不及預期、公司產能釋放不及預期、競爭加重危險、相關測算具有一定主觀性等
