當前螺紋鋼下跌行情接近尾聲 需求潛力依然較大

近(jin)期(qi)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)持(chi)續(xu)下(xia)跌(die)，環(huan)保(bao)風(feng)暴(bao)引(yin)發(fa)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)下(xia)降(jiang)預(yu)期(qi)是(shi)本(ben)輪(lun)下(xia)跌(die)的(de)主(zhu)要(yao)邏(luo)輯(ji)。但(dan)是(shi)
，一(yi)方(fang)麵(mian)，隨(sui)著(zhe)價(jia)格(ge)的(de)持(chi)續(xu)下(xia)跌(die)，利(li)空(kong)因(yin)素(su)基(ji)本(ben)為(wei)盤(pan)麵(mian)所(suo)消(xiao)化(hua);另一方麵，進入10月份，鋼材需求預期將走強。因此，筆者認為
，當前螺紋鋼的下跌行情接近尾聲
，空多轉換或在短期內出現。

供應短缺形勢有所緩解

供給側結構性改革追求的結果是企業利潤最大化。據9月16日的“2017中國鋼鐵技術經濟高端論壇”信息，自新一輪債轉股實施以來
，我國鋼鐵行業已簽訂債轉股框架協議約1500億元，涉及中鋼、武鋼、馬鋼
、河鋼等10個鋼鐵企業。在國家大力推進供給側結構性改革的背景下

，鋼鐵行業取得了明顯的效益。今年1—7月份
，中鋼協會員企業噸鋼利潤平均為179元

，鋼鐵行業銷售利潤率為3.42%
，創近6nianlaixingao。zheshidegangchangshengchanreqinggaozhang
，luowenganggongyingquekoubuduansuoxiao
，bufengangchangbiaoshiqianqiqueguigedexianxiangyousuohuanjie。luowengangcongzhiqiandegongyingduanqueguodudaomuqiandegongxujinpinghengzhuangtai。

近期鋼廠庫存下降，大多流向市場
，導致社會庫存增加。截至10月7日當周
，社會庫存周環比大增35.80萬噸，至469.10萬噸，增幅高達8.26%。tongshi
，zhongduanxuqiuduigaojiaziyuanbutairenke，gangchangzhudongqukucundongxiangmingxian。luowengangzhengtikucunyiranchuyudiwei

，gangtieqiyehuoshoudaohuanbaoxianchanyingxiangjianshaogonggei
，bupaichuweilefangzhigangjiadadiezhudongxianchanbaojiadekeneng，xianhuojiagejixujianting。gangpixianhuojiagezi9月29日的3480元漲至10月8日的3630元，10月9日又跌到3570元
，導致螺紋鋼期貨衝高回落。

需求潛力依然較大

螺紋鋼對應的終端需求是房地產和基建。1—8月，全國商品房銷售麵積累計增長12.7%，增速比1—7月份回落1.3個百分點。1—8月基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長19.8%，增速比1—7月份回落1.1個百分點。單從數據上看，基建和房地產的驅動因素在減弱。但是，一方麵，7月和8月出現的基建投資放緩
，並不是全局性放緩
，而是結構性調整;另一方麵，地產投資的韌性也要強於預期，中國采購經理人指數(PMI)從8月份的51.7攀升到9月份的5年來最高點52.4。這表明螺紋鋼的需求力量依然強大。

“金九銀十”是傳統的鋼材消費旺季，社會庫存增長是鋼貿商備貨的結果。不過

，9yuefenyilaishichanghuitiaofudujiaoda
，chuxianwangjibuwangdeqingkuang。zhongsuozhouzhi
，gangjiashangzhangshi，zhongjianhuanjietunhuomingxian
，yidangangjiaxiadie
，zhexiehuowubidingyiyongerchu

，daozhixingqingbaodie。bizhepanduan，maoyishangtunhuojiyoukenengshikanhaoluowengangrengyoushangzhangdongli。zheyidianbiaoxianweiluowengangxianhuojiageshizhonggaoyuqihuojiage
，liangzhedejiacha(即基差)自9月份以來持續擴大，從月初的56元/噸升至10月9日的261元/噸。也就是說，期貨價格跌幅很大
，而現貨價格跌幅很小。

低位巨量博弈或為反彈伏筆

從盤麵上看，螺紋鋼1801合約自9月1日以來持續下行，從4084元/噸的最高收盤價一路跌到10月9日的收盤價3701元/噸

，跌幅9.4%。持倉量也從387萬手銳減至306萬手，降幅21%。zijindedafulichangshidejiageyidienanzhang，jiehoushougejiaoyiridechonggaohuiluogengshiduihoumiandefandanbuli。buguo，youyuxianhuojiagejiaoweijianting，qihuoduanqidedafuxiadieyezaihendachengdushangxiaohualeqianqidelikongyinsu

，yujiqihuojiagejixuxiaxingdedongliyouxian。bingqie1801合約持倉量已下降至8月11日以來最低水平
，繼續下降的空間也是有限的。10月10日，1801合約巨幅增倉下跌高達4%

，逼近9月29日的低點3524元。筆者分析
，螺紋鋼在低位巨量殺跌但未能創新低
，表明下方買盤也是較強的，不排除爆發強勁反彈行情的可能。下方支撐點在3500元/噸附近，阻力點在3800元/噸附近。